投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪（002594.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] - 报告核心观点：尽管2026年第一季度业绩因销量下滑和汇兑损失承压，但看好公司长期发展，维持“买入”评级，主要基于海外市场有望持续高增长、新技术加速上车有望推动国内市场回暖 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营收1502.25亿元，同比下滑11.8%，环比下滑36.8% [5] - 2026年第一季度，归母净利润为40.85亿元，同比下滑55.4%，环比下滑56.0% [5] - 业绩下滑除受营收减少影响外，还受财务费用同比增长40.1亿元（主要因人民币升值带来较大汇兑损失）的明显影响 [5] - 2026年第一季度，公司实现乘用车销量68.90万辆，同比下滑30.1%，环比下滑48.1% [6] - 海外市场表现亮眼：2026年第一季度海外销量达32.12万辆，同比增长55.8%，环比微降8.0%，海外销量占比提升至46.6%，同比增加25.7个百分点，环比增加20.3个百分点 [6] - 受海外市场销量占比提升推动，公司2026年第一季度单车均价提升至16.3万元，同比增加2.7万元，环比增加2.6万元 [6] - 2026年第一季度毛利率为18.8%，环比提升1.4个百分点 [6] - 2026年第一季度单车净利润（剔除比亚迪电子后）约为0.53万元，但剔除汇兑损失影响后预计有明显提升 [6] 未来业务展望与增长动力 - 海外市场：公司计划推动主品牌中高端车型、腾势品牌等更多高价值车型出海，继续开拓海外门店，已投放超百万辆的海运能力，匈牙利15万的年产能也将投产，预计2026年海外销量有望超160万辆，海外业务盈利贡献有望继续大幅提升 [7] - 国内市场：公司将受益于兆瓦闪充、二代电池等新技术带来的产品力提升，目前公司已建成5356座闪充站，覆盖全国311城 [7] - 新产品矩阵：在北京车展上，公司展示了重磅产品矩阵，包括王朝网大唐（预售价25万元起，24小时订单突破3万台）、第三代元PLUS、海洋网8系车型、全新概念车OCEAN-V、腾势Z全球首秀、方程豹全新方程S轿车系列等，新车型、新技术有望逐步推动国内市场回暖 [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年业绩预测，预计归母净利润分别为406.9亿元、530.5亿元、650.1亿元 [5] - 以当前股价105.40元计算，对应的2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为23.6倍、18.1倍、14.8倍 [5] - 财务预测摘要显示，预计2026-2028年营业收入分别为9055.16亿元、10163.86亿元、11688.77亿元，同比增长率分别为12.6%、12.2%、15.0% [8] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为24.7%、30.4%、22.6% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为18.7%、19.3%、19.7%，净利率分别为4.5%、5.2%、5.6% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.46元、5.82元、7.13元 [8]