报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 自营业务修复是驱动公司2026年第一季度单季盈利环比显著改善的核心因素 [1][6] - 公司财富零售业务底蕴扎实，是支撑费类业务增收的压舱石 [6] - 预计公司将充分受益于居民权益资产配置提升，在利率走势震荡环境中稳健拓收增收 [6] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收73.5亿元，同比增长15.7%，环比增长32.5%；实现归母净利润33.2亿元，同比增长10.1%，环比大幅增长114.0% [6] - 单季ROE与费率：2026年第一季度加权ROE为2.53%，同比提升0.09个百分点；业务及管理费率为43.6%，同比下降0.7个百分点 [6] - 盈利预测维持：预测2026-2028年归母净利润分别为147.10亿元、162.72亿元、178.42亿元，同比增长率分别为17.5%、10.6%、9.7% [6] - 每股收益预测：2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.26元、1.40元、1.55元 [5] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为1.10倍、1.01倍、0.92倍 [5][6] 分业务分析 - 财富零售业务： - 2026年第一季度经纪业务手续费净收入27.0亿元，同比大幅增长40.6%，环比增长6.3% [6] - 市场交投活跃是主要驱动，一季度市场日均股基成交额31,246亿元，同比增长79%，环比增长28% [6] - 截至2026年第一季度末，公司注册投顾4,379人，排名保持行业第四 [6] - 自营投资业务： - 2026年第一季度末金融投资资产达4,195亿元，较年初增长6.0% [6] - 资产结构优化：交易性金融资产较年初增8.7%，债权投资增16.3%，衍生金融资产增23.9%，其他权益工具减5.1% [6] - 测算一季度实现投资收益30.2亿元，环比大幅改善185.1%，但同比微降4.1%；单季投资收益率测算为0.7% [6] - 自营风险指标下降：一季度末，自营权益类证券及其衍生品/净资本为26.79%，较去年末下降3.97个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为276.11%，较去年末下降13.10个百分点 [6] - 投资银行业务： - 股权承销：2026年第一季度股权承销金额约5.5亿元，同比下降64.3% [6] - 债权承销：第一季度债券承销金额约1,800.8亿元，同比增长15.4%，排名保持行业第六 [6] - 其他业务： - 2026年第一季度投行业务手续费净收入同比下降30.3% [6] - 资管业务手续费净收入同比下降11.9% [6]