华联期货股指月报：预计大盘继续震荡修复，上攻今年高点-20260430

报告行业投资评级未提及 2. 报告核心观点 - 4月大盘企稳震荡上涨，出现震荡修复行情，离今年高点还有距离，深成指和创业板指数创今年新高，预计大盘有望继续震荡修复上攻今年高点，市场情绪反复但偏乐观 [15] - 业绩底已确认，盈利修复成为股指核心驱动力，2025年三季度业绩持续回升，强化盈利周期开启信心，从企业新增贷款、商品价格、进出口数据看，预计2025年年报和26年一季度业绩继续向好，本轮行情未结束 [10][15] - 政策面要稳定股市，缓解资产负债表，不希望大幅调整或一路大幅上涨，预计调整后国家队资金有望稳定股市 [11][15] - 操作上建议多单持有短线交易，期权上买入看涨策略或牛市价差策略止盈 [15] 3. 各部分总结月度观点及策略 - 4月大盘震荡反弹，四大指数全线上涨，大中小盘股指涨幅居前，上证50指数涨幅靠后；风格指数全线上涨，成长风格指数领涨超14%，稳定风格指数涨幅最少不足0.5%；申万行业几乎全线上涨，电子、通信等板块领涨超20%，仅食品饮料和交通运输板块下跌不足1% [9] - 2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，非制造业PMI为50.2%，较上月上升0.5个百分点，3月制造业PMI供需两端回升，预计3月PPI上升 [9][45] - 中长期信贷增长率自2022年11月企稳回升后，于2023年5月达高点，后震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后再次回落至5.37% [9][55] 指数行业走势回顾 - 截止4月29日，4月大盘震荡反弹，四大指数全线上涨，大中小盘股指涨幅居前，上证50指数涨幅靠后 [24] - 4月风格指数全线上涨，成长风格指数领涨超14%，周期、金融风格指数涨幅其后，稳定风格指数涨幅最少不足0.5%；申万行业几乎全线上涨，电子、通信等板块领涨超20%，仅食品饮料和交通运输板块下跌不足1% [27] 主力合约和基差走势 - 四大指数方面，IH、IF、IC、IM震荡反弹；基差方面，IM、IC贴水大幅减小 [34] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡上涨，IH/IF回落；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC震荡企稳上涨 [39] 政策经济 - 2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，非制造业PMI为50.2%，较上月上升0.5个百分点，3月制造业PMI供需两端回升，预计3月PPI上升 [45] - PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄，2026年3月转正；2月工业企业营收和库存双双回升至5.3%和6.6% [48] - 中国3月社会融资规模52260亿元，同比少增6619亿，新增人民币贷款31526亿元，同比少增6752亿元，主要是居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元，企业中长期贷款同比少增2300亿元 [50] - 中长期信贷增长率自2022年11月企稳回升后，于2023年5月达高点，后震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后再次回落至5.37% [55] - 政策方面，包括新国九条、推动中长期资金入市、央行创设新型货币政策工具、化债举措、加快打造一流投资银行和投资机构、十五五规划等 [59][62][66][67][68][71] 各指数营收和净利润 - 影响中长期走势的重要因素是上市公司业绩企稳问题，目前一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后二季度业绩回落，三季度业绩继续企稳回升 [80] - 2025年三季度四大指数业绩再次回升 [84] 估值 - 上证指数估值为17.4734，上轨值为15.83，处于2010年以来的94.02分位数，估值仍处于2010年以来相对高位，但业绩上升估值会下降；创业板估值相对低位 [17][93][97] 资金面 - 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止4月28日，2026年净流入1957亿，其中4月净流入1182亿 [18][101] - 2025年新备案规模4879亿，2026年1月新备案规模277亿，2月增加619亿，3月增加823亿；私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1月增加1823亿，2月增加891亿，3月增加1031亿，目前总规模为7.455万亿 [18][103] - 2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数 - 0.23%；2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加了8776亿；2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82% [18][105][106] - 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9%；第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿 [108][110] - 在2025 - 04 - 07到2026 - 4 - 29中，ETF规模减少9592亿元，较上周减少468亿；截止4月29日，今年ETF资金大幅净流出11697亿 [18][113] - 2025年非银金融机构存款总增加了6.4155万亿，2026年1月增加1.7288万亿，2月增加1.3993万亿，3月减少0.813万亿，整体上资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移 [117] - 截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿，新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量 [122] - 截止上周末，2023年IPO融资3565亿，2024年IPO融资673亿，2025年IPO融资1317.71亿，2026年IPO融资461亿 [131] - 4月二级市场重要股东净减持300亿 [136] - 2026年上半年解禁量较小 [140] 技术面报告展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数日线走势图，但未对技术面进行具体分析 [146][148]