投资评级 - 报告对美的集团维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，在高基数压力下实现稳健增长，得益于全球化和多元化的业务配置，熨平行业周期能力强 [6] - 公司拟将前期65-130亿元股票回购用途从股权激励变更为注销，此举将增厚每股收益，提高股东回报及长期投资价值 [6] - 尽管行业整体需求承压，但公司凭借产品强势竞争力，市场份额持续提升，家用空调内外销出货数据均显著好于行业 [6] - 报告维持此前盈利预测，预计公司2026年至2028年归母净利润分别为488亿元、537亿元和580亿元，对应市盈率估值分别为13倍、12倍和11倍 [6] 公司业绩与财务数据 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入131,581百万元（约1310.99亿元），同比增长2.5% [5][6]；实现归母净利润12,675百万元（约126.75亿元），同比增长2.0% [5][6]；实现扣非归母净利润109.62亿元，同比下降14% [6] - 2025年全年业绩：实现营业总收入458,502百万元，同比增长12.1%；实现归母净利润43,945百万元，同比增长14.0% [5] - 盈利预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为490,380百万元、526,145百万元、564,740百万元，同比增长率分别为7.0%、7.3%、7.3% [5][6]；预计同期归母净利润分别为48,833百万元、53,662百万元、57,985百万元，同比增长率分别为11.1%、9.9%、8.1% [5][6] - 盈利能力指标：2026年第一季度毛利率为25.6% [5]；预计2026年至2028年毛利率分别为26.6%、26.8%、27.1% [5]；预计同期净资产收益率分别为20.4%、20.9%、21.1% [5] - 市场数据：截至2026年4月29日，公司收盘价为81.31元，市净率为2.8倍，股息率为4.92% [1] 业务运营与行业表现 - 行业整体情况：2026年第一季度，家用空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别增长0.8%、下降8.0%、下降5.8%，白电整体需求承压 [6]；外销方面，家用空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别下降5.8%、增长10.7%、增长13.5%，冰、洗、小家电等品类恢复增长主要得益于新兴市场强劲增长 [6] - 公司业务表现：2026年第一季度，公司家用空调的内销量、外销量、总销量同比分别增长18.1%、下降2.6%、增长6.2%，内外销数据均显著好于行业 [6] - ToB业务表现：2026年第一季度，公司楼宇科技业务收入108亿元，同比增长10.1%；机器人与自动化业务收入82亿元，同比增长11.8%；工业技术业务收入68亿元，同比下降11.7% [6]