投资评级与核心观点 - 报告对美格智能维持“增持”投资评级 [6][10] - 报告核心观点：公司2026年第一季度净利润环比呈现明显修复，主因费用率环比下降带动盈利能力改善；长期看好公司在泛IoT、端侧AI等领域的发展机遇，特别是算力模组业务有望成长为新的业绩增长点 [7][9] - 目标价为人民币43.64元 [1][10] 一季度业绩表现 - 1Q26实现营业收入9.28亿元，同比下降6.97%，环比微增0.19% [7] - 1Q26归母净利润为0.47亿元，同比增长0.76%，环比大幅增长57.88% [7] - 1Q26扣非归母净利润为0.47亿元，同比增长5.95%，环比大幅增长110.82% [7] - 1Q26综合毛利率为17.50%，同比提升2.96个百分点，主因收入结构优化 [8] - 1Q26销售、管理、研发费用率分别为1.74%、2.23%、5.53%，分别环比下降0.56、0.27、2.35个百分点 [8] - 1Q26末公司存货为13.09亿元，较2025年末增长45%，主因对存储芯片进行战略备货 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为44.91亿元、53.09亿元、61.32亿元，同比增长率分别为19.84%、18.23%、15.51% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.06亿元、2.63亿元、3.10亿元，同比增长率分别为44.03%、27.89%、18.02% [5] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.68元、0.87元、1.03元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率64倍，给予公司2026年64倍市盈率，得出目标价 [10][12] - 当前股价（截至4月29日）为38.82元，对应2026-2028年预测市盈率分别为57.03倍、44.59倍、37.78倍 [5] 业务发展与行业机遇 - 短期来看，FWA（固定无线接入）、泛IoT等下游市场需求有望延续向好 [9] - 公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，相关模组是为物联网终端产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台 [9] - 在智能网联车领域，公司的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先 [9] - 随着端侧AI应用场景的打开，公司的算力模组业务有望成长为新的业绩增长点 [9]