证券代码：002881 证券简称：美格智能 公告编号：2025－076 权益变动时间 2025 年 7 月 1 日—2025 年 9 月 8 日 股票简称 美格智能 股票代码 002881 变动类型 （可多选） 增加□ 减少 一致行动人 有☑ 无 是否为第一大股东或实际控制人 是 否 2．本次权益变动情况 股份种类（A 股、B 股等） 增持/减持股数（万股） 增持/减持比例（%） A 股 王平持股数量不变，持股比例由 39.120%被动稀释至 38.997% -0.123 上海兆格持股数量不变，持股比 例由 10.026%被动稀释至 9.995% -0.031 合 计 王平及上海兆格合计持股数量不 变，合计持股比例由 49.146%被动 稀释至 48.992% -0.154 本次权益变动方式（可多 选） 通过证券交易所的集中交易 □ 通过证券交易所的大宗交易 □ 其他 （被动稀释） 本次增持股份的资金来 源（可多选） 自有资金 □ 银行贷款 □ 其他金融机构借款 □ 股东投资款 □ 其他 □（请注明） 不涉及资金来源 3．本次变动前后，投资者及其一致行动人拥有上市公司权益的股份情况 股东名称 股份性质 本次变 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 下游行业需求向好，AI硬件进展顺利，公司营收和利润实现高速增长 [1][2][4] - DeepSeek通过算法与工程创新实现提质降本，大幅降低模型推理成本，AI产业链价值分配可能发生变化，下游AI应用或受益 [2][6] - 无线通信模组受益于AI终端放量，且从4G到5G再到智能模组逐渐升级，价值量提升 [2][6] - 公司深化智能网联车和FWA解决方案布局，海外聚焦5G-A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入北美/欧洲高端市场 [2][6] 财务表现 - 2025H1营业收入18.86亿元，同比增长44.50% [4] - 2025H1归母净利润0.84亿元，同比增长151.38% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.75亿元、3.85亿元，同比增长38%、47%、40% [6] - 对应PE为73倍、50倍、35倍 [6] - 2025H1无线通信模组及解决方案业务毛利率13.46%，同比下降3.37个百分点，主要受产品结构影响和存储芯片涨价 [6] 区域市场分析 - 2025H1国内营收13.54亿元，同比增长56.50%，主要受智能网联车、端侧AI硬件需求拉动 [6] - 2025H1海外营收5.32亿元，同比增长20.93%，占比28.22%，主要受5G FWA产品和IoT智能化产品需求拉动 [6] - 2025Q2国内营收环比下降20.66%，海外营收环比增长19.83% [6] 行业需求分析 - 智能网联车营收受5G渗透提升及新客户量产发货驱动，呈现高速增长 [6] - FWA领域日本、北美、欧洲等客户的5G产品大批量发货，收入增速加快 [6] - IoT行业海外客户定制化、智能化产品需求及国内端侧AI硬件产品需求不断涌现 [6] 盈利驱动因素 - 营收增长带来规模效益，毛利额大幅增长 [6] - 研发、销售、管理三项费用保持平稳，财务费用因汇兑收益下降 [6]

回购议案 - 2024 年 11 月审议通过回购议案，金额 3000 - 6000 万元[3] - 回购价格不超 35.15 元/股，期限不超 12 个月[3] 回购实施 - 2024 年 12 月 27 日首次回购[4] - 截至 2025 年 8 月 31 日，累计回购 568,500 股，占比 0.22%[4] - 已使用资金 17,947,344 元，最高 34.67 元/股，最低 29.01 元/股[4]

公司股份回购进展 - 公司于2024年12月27日实施首次回购 截至2025年8月31日累计回购56.85万股 占总股本比例0.22% [1] - 回购股份最高成交价34.67元/股 最低成交价29.01元/股 价格区间跨度约16.3% [1] - 已使用资金总额1794.73万元 未包含交易费用 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.86亿元 同比增长44.50% [1][2] - 2025年上半年归母净利润0.84亿元 同比增长151.38% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.82亿元 同比增长157.87% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.87/3.77亿元 复合增长率36.1% [8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/1.09/1.44元 [8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为76/54/41倍 [8][9] 业务板块表现 - 国内地区营收13.54亿元 同比增长56.50% 主要受智能网联车和端侧AI硬件需求拉动 [2] - 海外地区营收5.32亿元 同比增长20.93% 营收占比28.22% 主要受5G FWA和IoT智能化产品需求拉动 [2] - 智能网联车领域5G智能模组产品在智能座舱领域出货量行业领先 [3] - FWA领域在日本、北美、欧洲等客户的5G产品大批量发货 [2][3] - IoT行业海外客户定制化、智能化产品需求持续增长 [2][3] 技术研发与创新 - 高强度研发投入驱动产品和技术创新 [3] - 5G智能模组支持高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视等智能化功能 [3] - 新零售IoT领域具备工业级设计拓展接口、单芯片双屏异显技术、自适应驱动技术等定制化开发能力 [3] - 5G FWA领域支持5GNR Sub-6G和毫米波技术、全球主流频段、5G+WIFI7系统解决方案 [3] - 高算力智能模组产品向高阶辅助驾驶方向拓展 [3] - 工业互联网领域拓展GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业 [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.95/49.75/60.87亿元 年复合增长率27.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.4%/18.7%/18.8% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/16.1% [9] - 当前股价58.97元 总市值154.54亿元 [4] - 当前P/B为8.9倍 预计2025-2027年P/B分别为8.9/7.8/6.6倍 [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.86亿元，同比增长44.5% [1] - 归母净利润8416.68万元，同比增长151.38% [1] - 第二季度营业总收入8.89亿元，同比增长21.65%，归母净利润3786.26万元，同比增长40.15% [1] - 净利率4.46%，同比增长77.46%，毛利率13.36%，同比下降19.44% [1] - 三费占营收比2.79%，同比下降49.53% [1] - 每股收益0.32元，同比增长146.15%，每股净资产6.19元，同比增长10.66% [1] 资产负债与现金流 - 应收账款9.81亿元，同比增长55.59% [1] - 货币资金3.49亿元，同比增长15.68% [1] - 有息负债5.09亿元，同比增长106.44% [1] - 每股经营性现金流-0.32元，同比下降66.83% [1] - 货币资金/流动负债比例为48.05% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为-5.94% [3] - 应收账款/利润比例达723.46% [3] 业务与投资回报 - 2024年ROIC为8.03%，近年资本回报率一般 [3] - 上市以来ROIC中位数12.76%，2020年最低为3.33% [3] - 2024年净利率4.57%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司业绩具有周期性，主要依靠研发驱动 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.06亿元，每股收益均值0.79元 [3] - 鑫元中证1000指数增强发起式A基金持有1.07万股，新进十大持仓 [4] - 民生加银国证2000指数增强A基金持有0.76万股，新进十大持仓 [4] - 中信建投稳利混合A基金持有0.28万股，新进十大持仓 [4] - 主要持仓基金鑫元中证1000指数增强发起式A规模0.51亿元，近一年上涨64.91% [4]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于慢牛行情初期，主要受低利率环境下居民存款搬家和政策面信心重塑推动，预计中期指数有66万亿增量资金配置空间，远期达300万亿，指数大概率创历史新高[10][11][12] - 科技板块被定位为行情核心主线，报告强调中国需要科技泡沫来刺激新动能发展，市场将呈现类似纳斯达克的结构性特征，科技指数长期跑赢综合指数[9][13] - 短期看好指数突破4000点，热点集中于大科技板块，同时关注反内卷受益的周期股和政策扶持的消费股，未来可能从结构性牛市转向均衡牛市[13] 宏观经济与政策动态 - 工信部提出卫星通信产业发展目标：到2030年用户超千万，手机直连卫星等新模式规模应用，并从市场开放、应用场景等六方面提出19条举措[1] - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，私营企业和外资企业均增长1.8%[1] - 7月高技术制造业利润同比增长18.9%，较6月增速提升2.9个百分点，其中航空航天器制造增40.9%，集成电路制造增176.1%，生物药品制造增36.3%[4] - 上半年中国服务进出口总额3.9万亿元同比增长8%，创历史同期新高，商务部将于下月出台扩大服务消费新政[3][8] - 上海、广州均推出城中村改造新政，上海强调拆除新建与整治提升结合，广州提出"留改拆"并举和"人房地钱"要素联动机制[4][5] 重点行业动向 - 江苏自贸区发布生物医药全产业链开放方案，目标2030年在大分子生物药、细胞基因治疗等领域形成产业集群[7] - 半导体行业自主创新能力增强，7月半导体器件专用设备制造利润增104.5%，分立器件制造增27.1%[4] - 卫星通信产业获政策支持，手机直连卫星被列为重点发展业态[1] 上市公司动态 - 平安银行半年报显示：营收693.9亿元同比降10%，净利润248.7亿元同比降3.9%，不良率1.05%环比降1bp，零售贷款不良率1.27%连续4季度下降[14][18] - 平安银行对公贷款新增1174亿元，房地产贷款占比压降至6.7%，零售端压降信用卡及消费贷401.3亿元和166.2亿元，按揭贷款新增201.1亿元[16] - 非银科技公司动态：英伟达回应美国政府分成要求可能引发诉讼，美团计划2025年底全面取消骑手超时罚款，小米推出澎湃OS 3系统，阿里巴巴发布医疗AI模型iAorta[5] 资金与市场情绪 - 央行开展3799亿元7天逆回购操作利率1.4%，当日有6160亿元逆回购到期[9] - 美联储官员暗示9月可能降息，为全球利率下行提供空间[10] - 报告指出银行理财收益率快速下行推动存款搬家，6-7月机构开户积极性高于个人投资者，股权风险溢价处于上升通道[6][8] 投资策略与配置建议 - 推荐12只金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3] - 建议聚焦科技主线，同时布局反内卷周期股和政策消费股，预计市场将从极端结构性行情向均衡转化[13] - 平安银行获"强烈推荐"评级，预计2025-2027年净利润增速-3.3%/0.9%/3.7%，当前股价对应0.52倍PB[19]

财务表现 - 营业收入18.86亿元 同比增长44.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8416.68万元 同比增长151.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8233.49万元 同比增长157.87% [1] - 基本每股收益0.32元 [1]

公司产品与技术 - 公司无线通信模组、智能模组、高算力AI模组等产品可为机器人、机器狗提供高速通信及端侧计算能力 [1] - 公司合作伙伴在2025年CES展推出的人形机器人原型机方案内置公司研发的48Tops高算力AI模组 [1] - 公司将继续推动高速通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1]