投资评级与核心观点 - 报告对中国人保（601319）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：2026年第一季度，公司财险主业综合成本率（COR）持续优化，寿险新业务价值（NBV）实现稳健增长，但受权益市场波动影响，总投资收益率较低，拖累了净利润表现 [2][8] - 基于分部估值法，报告给予公司2026年目标价为10.5元，相较于当前价7.20元有显著上行空间 [4][8] 2026年第一季度业绩表现 - 整体业绩：2026年第一季度，公司实现归母净利润88亿元，同比大幅下降31.4%；归母净资产达到3194亿元，较上年末增长3.4% [2] - 投资表现：集团实现未年化总投资收益率0.5%，权益市场波动是导致净利润下滑的主要原因 [2][8] - 财险业务：人保财险实现原保费收入1830亿元，同比增长1.4% [8] - 车险：保费规模717亿元，基本与去年同期持平 [8] - 非车险：贡献主要增长，其中意健险保费645亿元，同比增长6.5%；责任险保费120亿元，同比增长4.6%；企财险略有增长；农险保费同比下降4.3% [8] - 承保利润与COR：实现承保利润72亿元，同比增长7.5%；综合成本率（COR）为94.2%，同比下降0.3个百分点，持续优化且领先同业 [8] - 人身险业务： - 人保寿险：新业务价值（NBV）同比增长21%；长险新单保费同比下降12.8%，但期交保费同比大幅增长84.5%，期趸比结构优化 [8] - 人保健康：长险新单保费同比增长31.8%，期交首年保费同比增长28% [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为495亿元、617亿元、705亿元，同比增速分别为6.2%、24.6%、14.3% [4] - 每股收益（EPS）预测：报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.40元、1.60元 [4][8] - 估值指标：基于2026年4月29日收盘价，报告预测公司2026年至2028年市盈率（PE）分别为6.4倍、5.2倍、4.5倍；市净率（PB）分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍 [4] - 目标价推导：采用分部估值法，给予财产险业务2026年PB目标值为1.3倍，其他业务为1倍，人身险业务PEV目标值为0.5倍，综合得出目标价10.5元 [8] 公司基本数据 - 股本与市值：公司总股本为442.24亿股，总市值约为3184.13亿元 [5] - 财务数据：公司每股净资产为7.22元，资产负债率为78.54% [5] - 股价表现：近12个月内最高价为9.93元，最低价为7.06元 [5]