报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [3] 报告核心观点 - 战略成效显著，彰显龙头地位，核心业务全线突破，多款产品市占率登顶 [1][2] - 高研发投入驱动创新，持续分红回报股东 [2] - 国内外市场协同发力，高端化及全球化战略成效显著 [6] 财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入138.00亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非归母净利润17.70亿元，同比增长75.18% [6] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为26.79亿元 [6] - 2026年第一季度实现营业收入29.08亿元，同比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%；扣非归母净利润3.72亿元，同比下降1.75%；经营活动产生的现金流量净额为-9.59亿元 [6] - 2025年毛利率为47.01%，同比提升2.86个百分点；净利率为13.35% [2][6] - 2025年研发投入18.42亿元，占营收比例为13.35%；2026年第一季度研发投入3.78亿元，占营收比例为13.00% [2] 分业务表现与市场地位 - MR（磁共振）业务：2025年收入45.48亿元，同比增长42.46%，市场份额提升6.5个百分点，其中3.0T产品市场份额提升29.7个百分点 [2] - CT（计算机断层扫描）业务：2025年收入35.45亿元，同比增长16.31% [2] - RT（放射治疗）业务：2025年收入5.91亿元，同比增长85.52%，市场份额提升18.1个百分点 [2] - MI（分子影像）业务：2025年收入19.08亿元，同比增长46.86%，市场份额达16.75%，其中PET/CT和PET/MR市场份额分别提升13.5和40个百分点 [2] - XR（X射线）业务：2025年收入7.98亿元，同比增长35.98%，其中DR和DSA市场份额分别提升10和5个百分点 [2] - 海外业务：2025年海外收入34.31亿元，同比增长51.39%，占总营收比例达24.86% [2][6] - 高端产品装机量：截至2025年底，公司3.0T及以上超高场磁共振累计装机量超过100台，PET/MR累计装机量超过80台，高端CT累计装机量超过39,000台 [2] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为169.47亿元、206.71亿元、250.19亿元，同比增长率分别为22.80%、21.97%、21.03% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为23.73亿元、29.83亿元、37.20亿元，同比增长率分别为26.93%、25.74%、24.69% [7][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为2.88元、3.62元、4.51元 [7][8] - 估值指标预测：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为39倍、31倍、25倍 [7][8] 投资建议与战略成效 - 公司核心业务在国内外市场均实现高速增长，高端产品市场份额显著提升，龙头地位稳固 [2][6] - 公司坚持高研发投入，推动产品创新，并计划实施分红回报股东，2025年计划每10股派发现金红利 [2] - 公司高端化及全球化战略成效显著，海外收入占比持续提升 [6] - 基于公司良好的成长性和龙头地位，报告给予“推荐”评级 [3][8]