投资评级与核心观点 - 报告给予中国石油“优于大市”的投资评级，并予以维持 [1][5][23] - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度归母净利润创历史同期最好水平，且由于美伊冲突导致油价上涨，预计第二季度上游板块盈利能力将大幅改善，公司凭借产业链一体化优势，整体利润有望持续环比改善 [1][3][22] 2026年第一季度财务业绩总结 - 2026年第一季度实现营业收入7364亿元，同比下降2.2% [1][7] - 2026年第一季度实现归母净利润483亿元，同比增长1.9%；扣非归母净利润496亿元，同比增长6.5% [1][7] - 公允价值变动损失31亿元，预计由衍生品交易导致，影响净利润约22亿元 [1][7] 分业务板块经营情况 油气和新能源业务 - 2026年第一季度经营利润为410亿元，同比减少58亿元 [1][10] - 原油净产量为238百万桶，同比下降1.0%（其中国内198百万桶同比持平，海外40百万桶同比下降5.6%）；天然气产量为13943亿立方英尺，同比增长2.4% [1][10] - 实现油价为64美元/桶，同比下降8.5%，与布伦特原油折价约14美元/桶，主要受自产原油结算计价期滞后影响 [1][10] - 单位油气操作成本为9.82美元/桶，同比微增0.6% [1][10] 炼油、化工及销售业务 - 炼油业务经营利润72亿元，同比增加26亿元；化工业务经营利润11亿元，同比增加3亿元；成品油销售业务经营利润65亿元，同比增加14亿元 [2][12] - 原油加工量343百万桶，同比增长1.7%；生产成品油2855万吨，同比微降0.1% [2][14] - 化工产品商品量1078万吨，同比增长8.2%；乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶产量分别同比增长21%、17%、17%、19% [2][14] - 成品油总销量3853万吨，同比增长4.8%（其中汽油+1.7%，柴油+2.0%，煤油+22.9%） [2][14] - 国内成品油销量2802万吨，同比增长1.8%（其中汽油+3.7%，柴油-0.9%，煤油+5.4%） [2][14] 天然气销售业务 - 2026年第一季度经营利润189亿元，同比增加54亿元，主要得益于增加高端高效客户销量以及进口气减亏 [3][18] - 天然气总销量939亿立方米，同比增长6.9%（其中国内销售738亿方，同比增长3.5%；海外销售201亿方，同比增长21.5%） [3][18] 未来业绩展望与预测 - 由于美伊冲突导致油价大幅上涨，预计2026年第二季度公司上游板块盈利能力有望大幅改善 [3][22] - 公司具备自产原油-炼化-成品油产业链一体化优势，预计整体利润环比将持续改善，天然气板块进口气将持续减亏 [3][22] - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784亿元、1799亿元、1872亿元 [3][23] - 对应2026-2028年摊薄每股收益（EPS）预测为0.97元、0.98元、1.02元 [3][23] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.4倍、12.3倍、11.8倍 [3][23] 财务预测与估值指标摘要 - 预测营业收入将从2025年的28644.69亿元增长至2028年的31040.50亿元 [4] - 预测净利润将从2025年的1573.02亿元增长至2028年的1872.11亿元 [4] - 预测净资产收益率（ROE）在2026-2028年分别为10.8%、10.5%、10.7% [4] - 预测企业价值倍数（EV/EBITDA）在2026-2028年分别为6.7倍、6.5倍、6.2倍 [4] - 当前收盘价为12.25元，总市值为22420.07亿元 [5]