报告行业投资评级 - 无评级 （维持） [1] 报告核心观点 - 北交所上市公司2025年及2026年一季度营收同比稳健增长，但利润端承压，呈现“增收不增利”特征 [2] - 板块内部结构分化明显，过半公司实现归母净利润同比增长，部分细分行业及个股存在阿尔法机会 [3] - 当前板块估值已部分反映业绩压力，后续关注企业盈利边际修复与制度红利释放带来的共振机会 [3] - 投资策略建议围绕“业绩验证”与“修复弹性”两条主线进行布局 [3] 行业整体业绩表现 - 2025年北交所板块整体营收同比增长4.81%，归母净利润同比下滑12.77% [2] - 2026年一季度板块营收同比增长10.96%，增速较2025年进一步提升，但归母净利润同比下滑10.24%，利润端仍为负增长 [2] - 利润承压主要与原材料成本、价格竞争、费用投入及部分行业高基数有关 [2] 结构分化与个股机会 - 在已披露年报的公司中，仍有过半实现归母净利润同比增长 [3] - 2026年一季度，有色金属、计算机、建筑材料、电子、交通运输、电力设备等方向盈利表现相对靠前 [3] - 利尔达、聚星科技、三友科技、科创新材等公司实现较高增长 [3] - 具备产业景气支撑、技术壁垒和订单兑现能力的企业在整体承压环境下仍能实现逆势增长 [3] 估值、展望与投资策略 - 截至2026年4月下旬，北交所整体估值低于科创板和创业板，前期业绩不及预期的影响已有一定消化 [3] - 展望后续，若原材料成本企稳、企业降本增效体现并叠加低基数效应，板块盈利能力有望迎来边际修复 [3] - 交易规则修订、网下询价重启、指数基金扩容等制度红利持续释放，将为市场流动性和机构参与度改善提供支撑 [3] - 投资策略主线一：关注一季报已实现高增长、景气度较高的硬科技、高端制造及新材料等方向 [3] - 投资策略主线二：关注基本面扎实、短期受成本或需求扰动影响但具备盈利修复潜力的优质标的 [3]