投资评级 - 报告对兖矿能源（600188.SH）维持“买入-A”投资评级 [4][8] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长42.14%至39.55亿元，主要得益于转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权带来的投资收益大幅增加 [5][6] - 尽管煤炭产品盈利同比下降，但煤化工业务产销保持稳定增长，多数产品产量同比提升 [6] - 分析师预计公司2026-2028年盈利将持续增长，当前估值具有吸引力 [8][10][12] 市场表现与基础数据 - 截至2026年4月29日，公司股价收盘于23.17元/股，年内最高价为23.60元，最低价为12.00元 [3] - 公司总股本为100.37亿股，总市值约为2325.68亿元，流通A股市值约为1381.25亿元 [3] - 截至2026年第一季度末，基本每股收益为0.40元，每股净资产为17.71元，净资产收益率为2.95% [3] 2026年第一季度经营业绩 - 2026年第一季度实现营业收入345.89亿元，同比增长1.83% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为39.55亿元，同比增长42.14% [5] - 净利润增长主要受非经常性损益驱动：公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响归母净利润同比增加28.43亿元，并使投资收益同比大幅增长730.43% [6] - 煤炭业务方面，商品煤产量为4155万吨，同比减少6.28%；销量为3952.5万吨，同比增长3.07% [6] - 自产煤吨煤销售成本为342.85元/吨，同比增加9.4%；集团合计煤炭售价为523.64元/吨，同比下降1.95% [7] - 煤化工业务方面，产量为260.8万吨，同比增长4.19%；销量为223万吨，同比增长1.4% [6] - 主要煤化工产品中，甲醇、醋酸、己内酰胺、全馏分液体石蜡、石脑油、乙二醇产量多数实现同比增长，仅尿素产量同比下降9.54% [6] - 电力业务发电量为17.495亿千瓦时，同比下降2.41%；售电量为14.1802亿千瓦时，同比下降1.16% [7] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为1466.14亿元、1513.08亿元、1586.09亿元，同比增速分别为1.2%、3.2%、4.8% [10][12] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为159.93亿元、180.94亿元、200.00亿元，同比增速分别为77.5%、13.1%、10.5% [10][12] - 预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.59元、1.80元、1.99元 [8][12] - 以2026年4月29日收盘价23.17元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.5倍、12.9倍、11.6倍 [8][12] - 预计公司2026-2028年毛利率将显著提升，分别为40.1%、41.0%、42.0% [12] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）将恢复至12.7%、12.6%、12.2% [12] - 预计公司2026-2028年市净率（P/B）分别为2.6倍、2.2倍、1.8倍 [12] - 预计公司2026-2028年EV/EBITDA倍数分别为8.0倍、7.2倍、6.8倍 [13]