报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月新西兰辐射松CFR外盘上涨，供给端发运量有增量但采伐产能收缩，需求端复苏放缓，库存延续去库趋势，期货主力换月后震荡寻底；5月原木外盘报价预计维持高位，供给端到港量有望回落，需求端建筑材疲软、纸浆材强势，库存延续去库，现货大概率区间偏弱震荡 [4][5][42] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 4月新西兰辐射松CFR外盘上行5%至127美元/JAS立方米，海运费维持40美元高位；供给端新西兰发运量有增量但采伐产能收缩；需求端旺季尾声复苏放缓，13港日均出库量微增至6.25万方，地产、基建需求下滑，仅纸浆材刚需有韧性；库存端延续去库，月末针叶原木库存降至276万方 [4] 市场展望 5月原木外盘报价预计维持高位，供给端新西兰采伐及发运意愿弱，到港量有望回落；需求端节后复工和开工恢复有限，建筑材需求疲软、纸浆材强势；库存处于低位，预计延续去库；现货缺乏上涨动力，受高成本和低库存限制，大概率区间偏弱震荡 [5] 策略推荐 单边以逢低做多、高位谨慎止盈为主；套利观望；期权背靠进口成本卖出看涨期权 [6] 基本面情况 原木现货市场行情回顾 - 辐射松原木：价格先强后弱，南北价差大幅收敛，纸浆材强于建筑材，价格受成本与供需驱动，月末进入寻底阶段 [10][11] - 云杉原木：价格偏强上行，山东独市格局延续，受外盘成本、库存和下游需求支撑 [11][13] - 成品木方：辐射松木方月初上行、月中震荡、月末回落，受需求制约；云杉/白松木方受原木成本带动上行，鲁苏价差稳定，下游需求有韧性 [13][14] - 原木期货：月初合约上涨，主力换月后盘面波动平缓，月中随基本面转弱走弱，下旬止跌企稳，月末关注备货、外盘报价和发运情况 [21][22] 供给先增后降，库存先累后去 - 海外发运：4月新西兰发运先增后减，5月远期供应显减量迹象，中国市场对新西兰原木依赖度提升，非新西兰品种补充作用有限 [24] - 国内到港：4月到港量先稳后降再暴增，区域集中度高且分化加剧，山东为核心到港区域，江苏月末集中到港累库 [25] - 国内库存：4月库存持续去化，材质和区域分化，针叶原木总库存减少，辐射松、北美材去库，云杉/冷杉稳定；山东去库顺畅，江苏累库可控 [26][27] 需求复苏放缓，区域与品类分化进一步加剧 4月原木需求复苏放缓，港口出库微增但乏力，下游开工和采购意愿弱；房地产和基建行业弱势，非房建项目刚需托底；港口出库区域分化，品类需求纸浆材强于建筑材；后续关注节后复工、资金到位率和纸浆行业刚需 [37][38][40] 后市展望及策略推荐 4月市场情况如前言所述，5月市场展望和策略推荐也与前言一致 [42][43]