报告行业投资评级 * 报告未明确给出对诺里尔斯克镍业或有色金属行业的投资评级 [5] 报告核心观点 * 报告核心为总结诺里尔斯克镍业2026年第一季度的生产经营数据，并提供了公司2026年的产量指引 [1][4] * 2026年第一季度，诺里尔斯克镍业的主要金属产品产量环比普遍下降，其中镍和铂金产量环比降幅显著 [1][3] * 公司对2026年全年的镍、铜及铂族金属产量给出了明确的指引范围 [4][7] 2026年第一季度生产经营情况 * 镍：2026年第一季度综合产量为4.17万吨，同比几乎持平（增长0.3%），但环比大幅减少28% [1][6] * 铜：2026年第一季度综合产量（包括Trans-Baikal部门）为9.87万吨，同比减少10%，环比减少12% [2][6] * 所有金属均来自公司自有俄罗斯矿源 [2] * 外贝加尔分部（Bystrinsky项目）铜精矿产量为1.85万吨，同比增长6%，环比增长1% [2][6] * 铂族金属（PGM）： * 钯金产量为60.8万盎司，同比减少18%，环比减少14% [3][6] * 铂金产量为13.6万盎司，同比减少24%，环比减少26% [3][6] 2026年产品产量指引 * 诺里尔斯克镍业集团（不包括Trans-Baikal业务） [4][7]： * 镍产量指引：19.3万至20.3万吨 * 铜产量指引：33.6万至35.6万吨 * 钯金产量指引：241.5万至246.5万盎司 * 铂金产量指引：61.6万至63.6万盎司 * Trans-Baikal分部 [4][7]： * 铜（铜精矿中含铜）产量指引：6.9万至7.3万吨