报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱，国内现货精炼铜进口小幅盈利；宏观层面美伊冲突走向是最大变数，谈判僵局增添不确定性；基本面方面，国内铜矿TC极端低位报价以及海外潜在硫酸短缺危机对铜供应端形成扰动，成为价格强支撑因素；五一假期前宏观不确定性是首要考虑因素，建议轻仓过节 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝、铝合金震荡偏弱；几内亚矿端配额缩紧、广西氧化铝产能检修等因素带动氧化铝阶段性被动去库，释放盘面多头情绪，但新增产能爬坡增量以及下游补库节奏谨慎，氧化铝反弹空间受限；电解铝LME稳步去库与国内持续累库相悖，限制内外价差收敛空间，美伊谈判反复，宏观情绪与地缘风险交替扰动，临近五一假期国内库存有进一步累库压力，短期铝价顶底均有约束，未走出趋势行情，建议轻仓过节，警惕外盘高波动风险，关注氧化铝检修恢复节奏和节后铝锭库存拐点 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均下跌，库存增加；华友钴业印尼子公司部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量；不锈钢成本夯实，提货积极性提升带动库存去化，但5月不锈钢300系排产环比预计增幅3.8%；湿法矿成本抬升，MHP供应或将逐步收窄；短期可关注低多机会，但一级镍库存压力较大，供给端减产或带动库存去化并给价格正反馈，需关注硫磺价格和供应恢复情况、绝对价格和7月补充配额发放情况，警惕宏观扰动，轻仓过节 [2] 日度数据监测 铜 - 价格：平水铜2026/4/28价格为102050元/吨，较前一日跌960元/吨；平水铜升贴水为40元/吨，较前一日涨20元/吨；废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均下跌 [3] - 库存：LME注册+注销库存为396525吨，较前一日增5275吨；仓单为104062吨，较前一日减2309吨；COMEX库存为551510吨，较前一日增1451吨；社会库存（国内+保税区）为30.3万吨，较前一日减0.6万吨 [3] - 其他：LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，较前一日跌9.3美元/吨；CIF提单为55.0美元/吨，较前一日跌9.5美元/吨；活跃合约进口盈亏为 - 244.6元/吨，较前一日跌705.1元/吨 [3] 铅 - 价格：平均价:1铅:长江有色为16630 - 25元/吨，较前一日持平；1铅锭升贴水:华东为 - 155元/吨，较前一日跌10元/吨；含税:再生精铅、再生铅、还原铅价格有不同变化 [3] - 库存：LME注册+注销库存为269200吨，较前一日减500吨；上期所仓单为55837吨，较前一日减1317吨；库存（周度）为59743吨，较前一日减1209吨 [3] - 升贴水：3 - cash为 - 7.2，CIF提单为120.00美元/吨，活跃合约进口盈亏为356元/吨，较前一日跌5元/吨 [3] 铝 - 价格：无锡报价为24490元/吨，较前一日跌320元/吨；南海报价为24250元/吨，较前一日跌340元/吨；南海 - 无锡为 - 240元/吨，较前一日跌20元/吨；现货升水为 - 100元/吨，较前一日涨20元/吨；几内亚铝土矿CIF、澳大利亚铝土矿CIF、氧化铝FOB价格持平，山东氧化铝价格涨10元/吨；下游加工费部分有变化，铝合金ADC12:华南价格跌200元/吨 [4] - 库存：LME注册+注销库存为370275吨，较前一日减2425吨；仓单为448382吨，较前一日增301吨；上期所总库存（周度）为480619吨，较前一日增2265吨；社会库存电解铝为146.5万吨，较前一日持平，氧化铝为30.4万吨，较前一日减1.0万吨 [4] - 升贴水：3 - cash为 - 49.65，CIF提单为236.00美元/吨，活跃合约进口盈亏为 - 5326元/吨，较前一日跌325元/吨 [4] 镍 - 价格：金川镍:板状为149200元/吨，较前一日跌1700元/吨；金川镍 - 无锡为2300元/吨，较前一日跌300元/吨；1进口镍 - 无锡为350元/吨，较前一日涨50元/吨；镍铁、镍矿部分价格持平；不锈钢部分价格有下跌，新能源部分价格也有下跌 [4] - 库存：LME注册+注销库存为277518吨，较前一日持平；镍仓单增259吨；上期所镍库存（周度）为68872吨，较前一日增1029吨；不锈钢仓单为45451吨，较前一日减253吨；社会库存镍库存（上期所+南储+隐性）为97442吨，较前一日增3352吨，不锈钢（佛山+无锡）为949吨，较前一日减12吨 [4] - 升贴水：3 - cash为 - 228，CIF提单为210.00美元/吨，活跃合约进口盈亏为 - 3020元/吨，较前一日涨520元/吨 [4] 锌 - 价格：主力结算价为23945元/吨，较前一日跌2.0%；LmeS3为2505.5美元/吨，较前一日持平；沪伦比为9.56，较前一日降低；近 - 远月价差为 - 65元/吨，较前一日跌10元/吨；SMM 0、1现货价格、锌合金、氧化锌价格均下跌 [6] - 库存：上期所（吨）周度为6268吨，较前一日增793吨；LME为98225吨，较前一日减2800吨；社会库存（万吨）周度为22.4吨，较前一日增0.19吨；注册仓单上期所为102815吨，较前一日增1177吨，LME为86225吨，较前一日减775吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏为0元/吨，较前一日增4145元/吨；CIF提单为135美元/吨 [6] 锡 - 价格：主力结算价为385460元/吨，较前一日跌1.6%；LmeS3为27540美元/吨，较前一日跌2.1%；沪伦比为14.00，较前一日提高；近 - 远月价差为 - 460元/吨，较前一日跌310元/吨；SMM现货、60%和40%锡精矿价格均下跌 [6] - 库存：上期所（吨）周度为7834吨，较前一日减404吨；LME为8650吨，较前一日减50吨；注册仓单上期所为6697吨，较前一日减130吨，LME为8100吨，较前一日增10吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏为0元/吨，较前一日增22202元/吨；关税为3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年来的走势图表，资料来源为iFind光大期货研究所 [8][9][12][13] SHFE近远月价差 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年来的走势图表，资料来源为iFind光大期货研究所 [16][18][20] LME库存 - 展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年来的走势图表，资料来源为iFind光大期货研究所 [22][25][26] SHFE库存 - 展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年来的走势图表，资料来源为iFind光大期货研究所 [28][29][31] 社会库存 - 展示了铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存多年来的走势图表，资料来源为SMM光大期货研究所 [33][35][36] 冶炼利润 - 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年来的走势图表，资料来源为SMM光大期货研究所 [38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [45] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，获得相关分析师奖项，扎根国内有色行业研究 [45] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，获得相关分析师奖项，聚焦有色与新能源融合 [46]