投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，尽管营收和利润同比下滑，但单车营收趋势良好，产品结构优化，高端品牌占比提升，海外市场高速增长，且新产品周期有望支撑后续销量与盈利回升 [1][6] - 公司龙头优势巩固，智能化后发制人，全球化进程加速，预计2026-2028年归母净利润分别为474.33亿元、612.93亿元、661.16亿元，对应市盈率（PE）为20.3倍、15.7倍、14.5倍，继续强烈推荐 [6][7][10] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收1502.25亿元，同比下降11.82%；实现归母净利润40.85亿元，同比下降55.38%；实现扣非归母净利润41.48亿元，同比下降49.24% [1] - 销售毛利率为18.81%，同比下降1.26个百分点，但环比回升1.37个百分点；销售净利率为2.67%，同比下降2.87个百分点 [1] - 剔除比亚迪电子后，汽车业务收入为1120.42亿元，同比下降16.06%；汽车业务盈利为40.67亿元，同比下降53.5% [6] - 第一季度新能源汽车销量为70.05万辆，同比下降30.01%，但仍为国内季度销量冠军 [6] 单车经营指标分析 - 单车营收为16万元，同比增长19.93%，环比增长18.29%，这是自2025年第二季度以来首次同比上升 [6] - 单车盈利为0.58万元，同比下降33.57% [6] - 由于销量下降，单车销售费用同比大幅上升34.69%，单车管理费用同比大幅上升48.03%，单车研发费用同比上升13.96%，冲击了单车盈利 [6] - 公司整体销售、管理、研发费用分别同比变化-5.73%、+3.61%、-20.24% [6] 产品结构与品牌表现 - 高端品牌（腾势、方程豹、仰望）第一季度总销量达8.41万辆，同比增长59.98%，占公司总销量的12.01%，占比较去年同期提升6.76个百分点 [6] - 搭载第二代刀片电池及闪充技术的新车型陆续推出，包括宋Ultra EV、汉EV闪充版、海狮06EV、海豹07EV、第二代腾势Z9GT、腾势D9、腾势N9、方程豹钛3闪充版等，北京车展还首发了方程豹全新轿车S系列、海豹08、大唐EV等新车型 [6] 海外市场与全球化进展 - 2026年第一季度乘用车和皮卡海外销量达32.07万台，同比大幅增长55.61% [6] - 出口销量占总销量的比例达到45.78%，去年同期为20.59% [6] - 搭载第二代刀片电池的腾势Z9GT及腾势D9已在欧洲7国上市，腾势计划在2026年底覆盖欧洲超过30个国家并建立超过150家门店 [6] - 公司计划在2026年年底在欧洲建设3000座闪充充电站，并与加拿大国际商务部长洽谈合作，管理层有信心2026年海外销量达到150万辆 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为9808.37亿元、11181.54亿元、12299.70亿元，同比增长22%、14%、10% [2][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为474.33亿元、612.93亿元、661.16亿元，同比增长45%、29%、8% [2][6][9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.20元、6.72元、7.25元 [7][10] - 基于2026年预测，当前市盈率（PE）为20.3倍，2027年、2028年预测PE分别为15.7倍、14.5倍 [6][7][10] - 预计毛利率将从2025年的17.7%回升至2026-2028年的19.0%-20.0%；净利率将从2025年的4.1%回升至2026-2028年的4.8%-5.5% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的15.1%回升至2026-2028年的18.0%-20.3% [10] 股价与市场表现 - 当前股价为105.4元，总市值为9610亿元，流通市值为3675亿元 [3] - 过去12个月绝对股价表现下跌11%，相对沪深300指数表现落后39个百分点 [5]