投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [8] 核心观点 - 全球AI算力需求持续爆发，驱动光迅科技数通业务实现高速增长，产品结构升级带动毛利率稳步提升 [1][5][11] - 公司凭借深厚的垂直一体化优势，积极扩产并前瞻布局下一代前沿光联接技术，行业龙头地位稳固 [1][11] - 随着国产算力发展提速及海外增量市场的进一步拓展，公司增长空间有望进一步打开 [1][11] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入119.3亿元，同比增长44.2%；归母净利润9.5亿元，同比增长43.1%；扣非归母净利润9.2亿元，同比增长45.4% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入27.7亿元，同比增长24.8%，环比下降18.4%；归母净利润2.4亿元，同比增长59.8%，环比增长5.5%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长61.2%，环比下降3.9% [5] 业务驱动与盈利能力 - 数通业务高速增长：2025年，数据与接入业务实现收入84.6亿元，同比大幅增长65.9%，成为核心增长引擎 [11] - 毛利率持续提升：受益于高速数通光模块等高价值产品占比提升，2025年数据与接入业务毛利率提升4.0个百分点至21.8%，带动公司全年综合毛利率达23.4%，同比提升1.0个百分点；2026年第一季度毛利率环比继续提升2.7个百分点至26.8% [11] - 费用管控与净利率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/1.8%/8.7%/-0.1%，整体费用管控良好；受存货跌价准备计提增加（本期计提3.10亿元）等因素影响，全年归母净利率为7.9%，与上年基本持平；2026年第一季度净利率环比提升2.0个百分点至8.7% [11] 技术与竞争优势 - 高强度研发投入：2025年研发投入11.4亿元，同比增长48.2%，占营收比例9.5% [11] - 垂直一体化能力：公司为国内稀缺的具备从芯片、器件到模块全链条垂直整合能力的企业，在高端光电子芯片领域构筑了技术护城河，并拥有多种先进封装平台 [11] - 市场地位：在数通市场高速增长的同时，在传统的电信传输网、接入网市场同样保持领先份额 [11] 运营与战略布局 - 战略备货与产能扩张：为应对旺盛需求，公司积极进行战略备货，2026年第一季度预付款项达3.4亿元，较上年末增长219.9%；存货规模达74.8亿元，较上年末增长30.1% [11] - 拟定增募资扩产：公司拟定增募资35亿元，用于算力中心高速光传输产品生产建设和高速光互联技术研发等项目，以保障未来持续高质量交付能力 [11] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.71亿元、19.89亿元、27.03亿元，对应同比增速分别为55%、35%、36% [11] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为71倍、52倍、38倍 [11]