报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 核心观点与业绩表现 - 营收增速改善：2025年全年实现营收3375亿元，同比增速为0%；2026年第一季度实现营收869亿元，同比增速提升至3.8% [2][3] - 净利润稳步增长：2025年归母净利润为1502亿元，同比增长1.2%；2026年一季度归母净利润为379亿元，同比增长1.5% [3] - 手续费净收入增长稳健：2025年和2026年一季度手续费净收入同比增速分别为4.4%和4.9% [3] 规模增长与负债结构 - 资产规模稳健扩张：截至2025年末，资产总额达到13.07万亿元，同比增长7.6% [3] - 存贷款增长：截至2025年末，贷款总额同比增长5.6%，存款总额同比增长7.9% [3] - 负债成本优化，活期存款占比提升：截至2026年一季度末，存款成本率年化值为0.99%；活期存款日均余额占比达到49.51%，较2025年末上升0.11个百分点 [3] - 资本充足：2025年末核心一级资本充足率为14.16%，风险加权资产同比增长9.5% [3] 资产质量分析 - 整体资产质量稳健：截至2025年末，公司不良贷款率为0.94%，较年初下降0.01个百分点；关注类贷款率为1.43%，较年初上升0.14个百分点 [4] - 对公与零售贷款质量分化：公司贷款不良率为0.89%，较年初下降0.17个百分点；个人贷款不良率为1.06%，较年初上升0.1个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.06元、6.26元和6.67元（调整前2026-2027年EPS预测分别为6.08元和6.41元） [4] - 营收与净利润预测：预测2026-2028年营业收入分别为3488.38亿元、3601.17亿元和3804.70亿元，同比增长率分别为3.35%、3.23%和5.65%；归母净利润分别为1529.41亿元、1578.32亿元和1682.20亿元，同比增长率分别为1.84%、3.20%和6.58% [5][9] - 估值水平：按照最新收盘价38.50元计算，对应2026-2028年市净率（PB）估值分别为0.83倍、0.77倍和0.71倍 [4][5] 财务数据与预测详情 - 净利息收入预测增长：预测2026-2028年净利息收入分别为2189.64亿元、2216.60亿元和2376.53亿元 [9] - 资产规模预测：预测2026-2028年资产总额将分别达到13.97万亿元、15.02万亿元和16.15万亿元；贷款总额将分别达到7.63万亿元、8.01万亿元和8.42万亿元 [9] - 股东回报：2025年预期分红率为35.34%，静态股息率为5.2% [3]