投资评级 - 报告对美的集团维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，实现营收1310.99亿元，同比增长3%，归母净利润126.75亿元，同比增长2% [6] - 公司在高基数压力下实现稳健增长，得益于全球化和多元化业务配置，熨平行业周期能力强 [6] - 公司公告将前期拟回购的65-130亿元股票用途从股权激励变更为注销，以增厚每股收益，提高股东回报和长期投资价值 [6] - 维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为488亿元、537亿元、580亿元，同比增长11%、10%、8%，对应市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [6] 财务与市场数据 - 截至2026年4月29日，公司收盘价为81.31元，市净率为2.8倍，股息率为4.92%，流通A股市值为5574亿元 [1] - 2025年营业总收入为4585.02亿元，同比增长12.1%，归母净利润为439.45亿元，同比增长14.0% [5] - 2026年第一季度营业总收入为1315.81亿元，同比增长2.5%，归母净利润为126.75亿元，同比增长2.0% [5] - 预测2026-2028年营业总收入分别为4903.80亿元、5261.45亿元、5647.40亿元，同比增长率分别为7.0%、7.3%、7.3% [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为488.33亿元、536.62亿元、579.85亿元，同比增长率分别为11.1%、9.9%、8.1% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为6.42元、7.05元、7.62元 [5] - 2025年毛利率为26.4%，净资产收益率为19.7% [5] 行业与公司运营分析 - 2026年第一季度，家用空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长0.8%、下降8.0%、下降5.8%，白电整体需求承压 [6] - 需求承压原因为2025年以旧换新政策导致需求透支、高基数以及2026年补贴政策边际收紧，同时大宗商品价格上涨导致主机厂被动涨价，压制了终端更新需求 [6] - 2026年第一季度，家用空调、冰箱、洗衣机外销量分别同比下降5.8%、增长10.7%、增长13.5% [6] - 出口方面，除家用空调因前期需求透支仍下滑外，冰箱、洗衣机、小家电等品类恢复增长，主要得益于新兴市场强劲增长，抵消了北美需求下滑的压力，且中国家电企业海外产能释放，整体出口景气度复苏好于预期 [6] - 公司层面，2026年第一季度家用空调的内/外/总销量分别同比增长18.1%、下降2.6%、增长6.2%，内外销出货数据均显著好于行业，得益于产品竞争力强，市场份额持续提升 [6] - 分业务看，2026年第一季度楼宇科技、机器人与自动化及工业技术收入分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同比增长10.1%、11.8%、下降11.7% [6]