报告投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 光伏行业处于深度调整期，供需双弱、价格承压，产能出清与反内卷政策执行是后续关键[3][5][7] - 2026年4月光伏产业指数虽反弹2.65%，但大幅跑输沪深300指数（同期收益率8.10%）[3][10] - 国内外市场需求分化：国内新增装机同比大幅下滑，海外组件出口则显著增长[7][20][23] - 产业链各环节价格疲软，供给过剩与高库存问题突出，行业整体盈利能力面临挑战[7][33][40][43][44][45] - 投资建议关注储能逆变器、钙钛矿/叠层电池等新技术领域，以及各制造环节中现金流良好、资金储备充裕的头部企业[7] 行业表现回顾 - 指数走势：2026年4月，光伏产业指数上涨2.65%，但大幅跑输沪深300指数（8.10%），板块日均成交金额679.79亿元，环比明显缩量[3][10] - 子行业表现：细分子行业涨多跌少，涨幅居前的为金刚石线、导电银浆、光伏胶膜[3][13] - 个股表现：大部分个股上涨，帝尔激光（47.40%）、晶科科技（42.33%）、岱勒新材（29.38%）涨幅居前；南玻A（-8.76%）、易成新能（-9.04%）、协鑫集成（-9.68%）等跌幅居前[3][16][18] 行业及公司动态 - 政策动态：政府高度重视并推进光伏行业“反内卷”工作，工信部等多部门联合召开座谈会，强调产能调控、标准引领、兼并重组等综合治理措施[7][17] - “十五五”清洁能源基地规划：山东、西藏、山西、四川等多省发布规划，推进大型风光储一体化基地建设，其中山西目标“十五五”期间新增风光规模1亿千瓦，四川目标新增新能源装机50GW以上[19] - 市场需求数据： - 国内需求萎缩：2026年3月国内新增光伏装机8.91GW，同比下滑55.98%；第一季度新增41.39GW，同比下滑30.68%[7][20] - 海外出口强劲：2026年3月中国光伏组件出口37.32GW，环比增长122.81%；第一季度累计出口71.42GW，同比增长15.40%；亚太市场（占比37%）出口量首次超过欧洲市场（占比35%）[7][23] - 逆变器定标：2026年3月国内光伏逆变器定标规模52.11GW，环比增长7.69倍，最低中标价下探至0.078元/W[25][27] - 供给端数据： - 多晶硅：2026年4月国内产量约8.25万吨，环比略减，行业供需关系未实质性好转[7][33] - 单晶硅片：2026年3月产量50.57GW，环比上涨14.57%，受出口退税政策窗口关闭前抢装需求驱动[38] - 光伏玻璃：行业产能利用率62.43%，样本企业库存天数53.42天，远超正常水平，行业深度洗牌[40] - 价格数据：产业链价格全面走弱 - 多晶硅致密料均价37元/公斤，月环比下降5元/公斤[43] - N型单晶硅片（182/210mm）价格月环比下滑0.10元/片[43] - N型TOPCon电池片（182mm）价格月环比下跌0.035元/瓦[44] - TOPCon组件价格月环比下降0.007元/瓦，国内集中式交付价约0.68-0.75元/瓦[44] - 光伏玻璃（3.2mm/2.0mm）价格月环比分别下滑1元/平米和0.7元/平米[45] - 新技术进展：全无机钙钛矿电池认证效率达21.54%，为目前四端叠层电池最高效率；迈为股份与客户达成钙钛矿/硅异质结叠层电池整线合作[51] - 重点公司业绩：年报及一季报显示行业普遍承压，多数企业出现亏损或利润下滑，部分企业现金流改善或储能等新业务表现亮眼[53][55][57][59][61] - 特变电工：2026年一季度归母净利润18.15亿元，同比增长13.4%[53] - 大全能源：2025年净利润亏损112.92亿元，2026年一季度营业收入65.49亿元[53] - TCL中环：2026年一季度归母净利润亏损16.47亿元[53] - 隆基绿能：2025年归母净亏损64.20亿元，2026年一季度亏损19.20亿元[55] - 阳光电源：2025年归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；2026年一季度归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%[57] - 德业股份：2026年一季度归母净利润11.88亿元，同比上升68.4%[59] 投资建议 - 截至2026年4月30日，光伏产业指数（931151）PB(LF)估值为2.71倍，处于历史52.37%估值分位[7] - 建议关注景气度较好的储能逆变器领域[7] - 技术方面关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池/砷化镓电池领域头部企业[7] - 产业周期角度关注各制造环节现金流良好、资金储备充裕的头部企业[7]