投资评级与核心观点 - 报告对中金公司（03908.HK）维持“买入”投资评级 [1] - 核心观点：2026年第一季度公司营业收入和归母净利润同比大幅增长，业务全线增长驱动净利润高增 报告上修了未来三年的盈利预测 认为公司境内外投行业务有望持续增长 并购整合东兴证券和信达证券将补充资本金实力并打开远期成长空间 当前估值处于相对低位且具有安全边际 [6] 公司概况与市场数据 - 截至2026年4月29日，公司当前股价为20.860港元，一年股价区间为13.200至24.340港元 [1] - 公司总市值为1,006.97亿港元，流通市值为397.11亿港元 [1] - 公司总股本为48.27亿股，流通港股为19.04亿股，近3个月换手率为48.02% [1] 2026年第一季度财务与运营表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入88.3亿元，同比增长54%；实现归母净利润35.8亿元，同比增长75% [6] - 年化加权平均净资产收益率（ROE）为13.4%，同比提升5.5个百分点；杠杆率为5.16倍，同比增加0.34倍，环比下降0.09倍 [6] - 经纪业务净收入20亿元，同比增长54%，环比增长21%，主要受市场交易量高增和买方投顾规模快速增长驱动 期末客户保证金规模达1，582亿元，同比增长48%，环比增长22% [7] - 投资银行业务净收入15.5亿元，同比大幅增长283%，环比下降26% [7] - 资产管理业务净收入4.0亿元，同比增长29% [7] - 自营投资收益（不含联营企业）为40亿元，同比增长11%，环比增长41% 年化自营投资收益率为4.8% [8] - 利息净收入为1.1亿元，去年同期为净支出5亿元 利息收入/支出分别为26.4亿元/25.3亿元，同比分别增长32%和1% [8] - 业务及管理费为43亿元，同比增长30%，环比增长20% [8] 业务亮点与资产状况 - 2026年第一季度，中金公司港股IPO承销金额达321亿港元，而2025年第一季度仅为5亿港元，2025年全年为628亿港元 [7] - 2026年第一季度，A股IPO承销金额为62亿元，同比增长431%，2025年第一季度为12亿元，2025年全年为162亿元 [7] - 期末自营金融资产规模达3，428亿元，同比增长12%，环比增长7% [8] - 期末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资/衍生金融资产分别为3，136亿元/133亿元/1，275亿元/159亿元，环比分别增长6%/11%/7%/25% [8] - 期末融出资金规模为669亿元，同比增长48% 两融业务市场占有率（市占率）为2.58%，环比微降0.04个百分点 [8] 财务预测与估值 - 报告上修了2026年至2028年归母净利润预测，分别至123亿元、137亿元和156亿元，此前预测分别为119亿元、132亿元和145亿元 对应同比增长率分别为25%、12%和14% [6] - 预测2026年至2028年加权平均净资产收益率（ROE）分别为12%、12%和13% [6] - 基于H股股价，预测2026年至2028年市盈率（P/E）分别为7.2倍、6.4倍和5.6倍 [6] - 财务预测摘要显示，预计2026年至2028年营业收入分别为338.99亿元、379.66亿元和424.08亿元，同比增长率分别为19.0%、12.0%和11.7% [9] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为122.73亿元、137.45亿元和156.45亿元，同比增长率分别为25.4%、12.0%和13.8% [9] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.5元、2.8元和3.2元 [9] - 预计2026年至2028年市净率（P/B）分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍 [9]