报告行业投资评级 - 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）；中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）；弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） [12] 报告的核心观点 - 26年4月会议美联储决定保持政策利率在3.5 - 3.75%不变，理事米兰反对并认为应降息25BP，哈马克、卡什卡利和洛根支持决议但反对保留声明偏宽松基调 [2] - 会议声明保留“额外宽松调整”措辞或避免市场波动，有三名官员反对；地缘上中东局势增加经济前景不确定性，就业新增人数保持低位且近两月有较大波动性，通胀高企部分因全球能源价格上涨 [2] - 发布会上鲍威尔表态偏鸽，认为原油价格冲击是一次性的，就业市场非通胀根源且可能降温，当前货币政策处于良好位置，中性利率区间在3 - 4%，当前政策利率略高于3.5%处于中性区间较高位置 [2] - 鲍威尔留任阻止特朗普任命更鸽派理事，其表态降低未来转向加息概率，传达宽松周期未结束信号，年底前后降息仍有可能 [2] - 尽管鲍威尔表态偏鸽，但部分票委对未来利率路径有双向看法，会后美债利率和美元指数震荡上行 [4] - 4月20日以来布油价格反弹，美国基本面短期显现韧性，美债利率回升；美债利率前期高点构成阻力位，此后仍有下行空间，需美伊谈判实质进展和美国基本面走弱信号，当前2Y在3.9%以上、10Y在4.4%以上有较高配置价值 [4] 各部分总结 美联储会议情况 - 26年4月会议保持政策利率在3.5 - 3.75%不变，理事米兰反对并建议降息25BP，哈马克、卡什卡利和洛根支持决议但反对保留声明偏宽松基调 [2] - 会议声明保留“额外宽松调整”措辞，三名官员反对；地缘方面中东局势增加经济前景不确定性，就业新增人数保持低位且近两月有较大波动性，通胀高企部分因全球能源价格上涨 [2] 鲍威尔发布会表态 - 对保留进一步宽松表述讨论激烈，支持表述修改人数增加但多数成员不想改变，未来路径不确定不必急于决定 [3] - 原油冲击持续短且会消退，货币政策有滞后效应，货币未必立即反应，要等能源价格回落和关税通胀回落才考虑降息 [2][3] - 货币政策立场有利可等待观察，利率处于中性偏高或略微紧缩水平，就业市场稳定通胀不佳，可在此等待观察油价对核心通胀影响 [3] - 预计中性利率在3 - 4%，政策利率略高于3.5%处于中性较高区间，就业市场可能降温，无需完全紧缩政策，可采取稍微限制或中立政策 [2][3] - 不认为就业市场是通胀根源，疫情后复苏阶段就业市场过热才需担忧，现在不需要 [3] - 经济有韧性，消费支出良好，部分因数据中心建设需求，零售销售数据表明消费者仍在消费，汽油支出增加未挤出其他消费 [3] 资产价格和策略 - 鲍威尔表态偏鸽，但部分票委对利率路径有双向看法，会后美债利率和美元指数震荡上行 [4] - 4月20日以来布油价格从90美元反弹至110美元，美国基本面短期显现韧性，美债利率回升至前期高点附近 [4] - 美债利率前期高点构成阻力位，此后有下行空间，需美伊谈判实质进展和美国基本面走弱信号，当前2Y在3.9%以上、10Y在4.4%以上有较高配置价值 [4]