报告投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 公司披露2026年一季报，业绩基本符合预期，业绩低点已过，新产品将全球发力 [5][7] - 短期盈利因行业环境及汇兑损失等因素承压，但不改中长期全球化趋势，看好公司产品力的全球兑现确定性 [7] 财务与业绩表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入1502.3亿元，同比下滑11.8%；归母净利润40.85亿元，同比下滑55.4%；总销量70.0万辆，同比下滑30% [5][7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为9261.77亿元、10275.07亿元、11691.95亿元，同比增长率分别为15.2%、10.9%、13.8% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为365.06亿元、464.72亿元、544.86亿元，同比增长率分别为11.9%、27.3%、17.2% [6] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为18.8%，环比提升1.4个百分点，主要受益于海外业务占比提升 [7] - 研发投入：2026年第一季度研发费用率为7.6%，研发费用达113亿元，高于同期净利润 [7] - 现金流与费用：2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，同比下滑67.48%；财务费用率同比增加2.5个百分点，主要因汇兑损失增加 [7] 业务运营分析 - 销量结构：2026年第一季度国内销量为38万辆，同比下滑52%；海外销量达32万辆，同比增长55%，占总销量比重提升至46% [7] - 海外业务：海外业务爆发式增长，成为核心增长引擎，且海外毛利率优于国内，出口高溢价车型有效对冲了国内价格战的冲击 [7] - 新技术发布：2026年3月公司发布第二代刀片电池及闪充技术，并投入量产应用，发布了10款首搭车型，新技术搭载有望对销量形成拉动 [7] - 新业务发展：动力电池外供装机量随客户车型放量稳步提升；储能业务全年出货量超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一，并在沙特签署12.5GWh全球最大电网侧储能项目合同 [7] 估值与市场数据 - 当前股价：105.40元（截至2026年4月29日）[2] - 市盈率：基于盈利预测，对应2026-2028年的市盈率分别为26倍、21倍、18倍 [6][7] - 市净率：4.1倍 [2] - 股息率：3.77%（以最近一年已公布分红计算）[2] - 市值：流通A股市值为367,489百万元 [2]