投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，重资本业务驱动单季收入增长，ROE优势显著 [1][6] - 公司2026年第一季度实现营收77.0亿元，同比增长62.3%，环比增长27.6%；实现归母净利润36.7亿元，同比增长99.0%，环比增长56.0% [6] - 2026年第一季度归母净利润行业排名上升至第5位（不含东方财富），单季加权ROE为4.02%，同比提升1.98个百分点，排名上市券商首位 [6] - 维持2026-2028年盈利预测，归属母公司净利润分别为107.42亿元、119.06亿元、132.67亿元，同比增速分别为13.8%、10.8%、11.4% [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率分别为1.88倍、1.71倍、1.56倍 [5][6] 财务与市场数据 - 截至2026年4月29日，收盘价为22.10元，市净率为2.1倍，股息率为1.49%，流通A股市值为1435.54亿元 [2] - 截至2026年第一季度末，每股净资产为11.12元，资产负债率为83.73% [2] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.26元、1.41元、1.58元 [5] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为11.21%、11.44%、11.72% [5] 业务分项总结 自营投资业务 - 2026年第一季度末金融投资资产达3678亿元，较2025年末增长10.0% [6] - 资产结构优化：交易性金融资产较2025年末增长14.0%；其他债权投资下降13.9%；其他权益工具投资增长37.4%；衍生金融资产增长33.2% [6] - 测算第一季度实现投资收益35.6亿元，同比增长76.3%，环比增长89.4%；单季投资收益率测算为1.0% [6] - 第一季度末，母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本为28.38%，较2025年末上升5.95个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为345.72%，较2025年末上升39.28个百分点 [6] 投资银行业务 - 2026年第一季度实现投资银行业务手续费净收入6.1亿元，同比增长71% [6] - 股权承销金额约513.9亿元，同比增长323.0%；其中IPO承销金额约20.4亿元，同比大幅改善（2025年第一季度为1.3亿元） [6] - 债券承销金额约3490亿元，同比增长6.0%，排名保持行业第3 [6] 零售财富业务 - 2026年第一季度实现经纪业务手续费净收入23.8亿元，同比增长36.9%，环比增长7.4% [6] - 同期市场日均股基成交额为31246亿元，同比增长79%，环比增长28% [6] - 截至2026年第一季度末，公司注册投顾人数为4262人，排名保持行业第5 [6] 成本费用 - 2026年第一季度业务及管理费率为39.6%，同比下降11.7个百分点 [6]