报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月铝价整体高位震荡、中枢逐步上移，海外供应缺口与国内高库存压力博弈，沪铝主力合约月末受美联储议息及美元走强影响回落 [6] - 宏观面美伊博弈持续，能源价格高位，4月议息会议利率不变，政治局会议利好有色需求 [6] - 氧化铝新增产能与高位仓单压制，预计2750 - 2950元/吨区间震荡，反转需供给出清信号 [6] - 电解铝海外供应短缺支撑铝价，国内产能接近天花板，旺季需求不及预期，预计高位震荡、外强内弱，回调至24000元/吨附近有配置价值 [6] - 铝合金成本端支撑但下游需求弱，跟随铝价高位震荡 [6] 各部分总结 宏观面 - 美联储4月议息决议维持利率不变，内部分歧加剧，新一任主席沃什主张“先缩表、后降息”，或加剧大宗商品波动 [8][10] - 4月美伊对峙分两阶段，局势核心矛盾转向“航道控制权”，5月僵局或持续，高油价约束通胀与需求 [11] - 一季度我国GDP同比增长5%，3月工业增加值、社消零售总额有增长，政治局会议定调“两宽”政策，利好有色中长期需求 [14] 基本面 - 3月我国铝土矿产量环比增9.32%、同比降0.51%，国产矿充足，2026年全球铝土矿供应预计仍宽松 [16] - 几内亚铝土矿因供应过剩价格暴跌，出口配额政策传闻影响有限，3月中国铝土矿进口量创历史新高 [20] - 3月我国氧化铝产量环比增10.56%、同比降3.33%，新投产能释放，供应过剩，反弹空间有限 [24] - 3月国内电解铝产量同比增3.15%、环比增10.73%，铝水占比回升，4月铝水比例或走高 [26] - 3月电解铝成本变化有限，行业利润空间扩大 [29] - 五一假期下游提前放假，多板块开工率回落 [32] - 1 - 3月房地产开发投资等指标下降，但新建商品房销售面积降幅收窄，3月70城房价有积极信号 [36] - 2026年4月空冰洗排产总量同比降3.6%，空调5月进入销售周期 [39] - 2026年1 - 3月新能源汽车产销同比下降，但出口增长显著，市场渗透率维持较高水平 [42] - 截至3月底全国发电装机容量同比增长15.5%，光伏、风电装机高增，2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元 [45] - LME铝库存降至九个半月新低，上期所铝库存增至六年来新高 [49] - 4月23日电解铝社会库存较周一减少3.8万吨，但仍处高位 [53] - 2026年3月再生铝行业开工率环比大幅回升、同比下滑，4月预计稳中小落 [56] - 截至4月23日，原生铝合金行业开工率小幅回升，但上行空间受制约 [59] - 2026年3月未锻轧铝合金进口同比减少，后期到港量趋减 [62] - 截至4月24日，铝合金社会及厂内库存处于相对高位，下游需求偏弱 [67]