报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望5月，焦煤震荡重心预计上移，盘面交割压力减轻，市场进入远月合约博弈，外在因素对煤端价格有提振，但自身基本面驱动力有限，供应宽松，库存或小幅回升，焦企主动补库，钢厂按需采购 [7] - 展望5月，焦炭盘面价格跟随焦煤波动，基本面矛盾不突出，弹性略弱，产量预计继续小幅回升，消费增量空间收窄，库存情况不一，焦企盈利改善，第三轮提涨落地存疑 [10] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 焦煤方面，5月震荡重心预计上移，外在因素提振价格，但基本面驱动力有限，供应宽松，假期后供应或小幅回落，后续产量预计维持高位，4月末库存去化速率减慢，节后库存或小幅回升，焦企主动补库，钢厂按需采购 [7] - 焦炭方面，5月盘面价格跟随焦煤波动，基本面矛盾不突出，弹性略弱，产量预计继续小幅回升，消费增量空间收窄，独立焦企库存降至同比低位，钢厂库存同比偏高，港口库存或面临累库压力，焦企盈利改善，第三轮提涨落地存疑 [10] 焦煤基本面 - 供应维持宽松，4月国产矿开工率持续回升，洗煤环节同步增长，进口蒙煤通关量持续高位，5月假期因素供应端预计小幅回落，后续产量无监管介入将维持高位 [13] - 春节假期结束后进口量强势反弹，3月进口总量环比增加53.95%，同比增加44.66%，主要由蒙古国、俄罗斯和加拿大贡献，后续蒙煤进口量有望保持强势，俄煤需关注地缘形势和套利窗口 [14] - 上游库存结构改善，4月末库存去化速率减慢，节后库存或小幅回升 [18][23] - 焦企炼焦煤补库较好，钢厂按需采购，独立焦企库存略高于去年同期，钢厂库存基本持平于去年同期 [25][26] 焦炭基本面 - 整体产能利用率稳中小幅回升，4月总产量环比增加，但部分产区受环保制约，5月产量预计继续小幅回升，边际增量收窄 [28] - 铁水增产动力减弱，焦炭需求上行空间受限但有支撑，预计5月维持相对平稳状态 [30] - 独立焦企焦炭库存转移至港口，钢厂库存相对充裕，关注节后钢厂和港口库存去化情况，否则累库压力将重回焦企 [32][33] - 焦企利润改善明显，钢厂利润改善幅度不及焦企，4月焦炭两轮提涨，第三轮提涨落地存疑 [34] 厄尔尼诺现象 - 预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度厄尔尼诺事件，至少持续至年底，其增暖效应通常在次年达峰值，5月全国大部地区气温较常年同期偏高 [39]