投资评级 1. 报告对中金岭南维持"买入"评级 [1] 核心观点 1. 2025年公司营收稳健增长，但归母净利润因资产减值计提而下滑，新材料业务成为重要增长点，公司正聚焦主业并优化收入结构 [5][7] 2. 公司在勘探增储方面取得重大突破，新增大量资源储量，为未来发展奠定坚实基础，重点项目进展顺利 [9] 3. 分析师预测公司未来三年（2026-2028年）盈利将显著恢复并持续增长，对应估值具有吸引力 [10] 2025年财务业绩总结 1. 2025年实现营业收入604.75亿元，同比增长7.17% [5] 2. 实现归母净利润8.02亿元，同比下降25.89% [5] 3. 单季度看，2025年第四季度（25Q4）实现营业收入120.38亿元，同比下降8.08%，环比下降30.78%；实现归母净利润-0.39亿元 [5] 4. 利润下滑主要系对海外矿山计提约3.08亿元固定资产减值准备 [7] 5. 2025年毛利率为6.5%，净资产收益率（ROE）为4.1% [12] 分业务板块表现 1. 铜冶炼产品：收入437.34亿元，同比增长28.20%，增长主要源于完成对中金铜业100%股权收购，铜产业全产业链布局成效显现 [7] 2. 新材料业务（电池、复合材料等）：收入29.62亿元，同比大幅增长48.79%，成为公司重要增长点 [7] 3. 有色金属贸易业务：收入23.06亿元，同比下降74.48%，公司战略性减少该板块业务以聚焦主业，持续优化收入结构 [7] 资源勘探与项目进展 1. 2025年加大自有矿权勘查，实现找矿重大突破，全年新增铅锌金属资源量72万吨，铜14万吨，银1346吨 [9] 2. 天堂矿项目：在普查阶段即提交大型铅锌、大型银、中型铜矿床，其中铅锌金属量达113万吨，铜金属23万吨，伴生银1312吨 [9] 3. 万侯矿项目：计划于2026年推进"探转采"工作，力争年内取得采矿许可证，并已同步启动首采区的矿山建设规划与设计工作 [9] 盈利预测与估值 1. 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.69亿元、14.67亿元、17.54亿元 [10] 2. 对应的净利润同比增速分别为58.2%、15.7%、19.5% [12] 3. 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.33元、0.39元 [12] 4. 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为23.63倍、20.43倍、17.10倍 [10][12] 5. 预计2026-2028年营业收入分别为641.71亿元、660.88亿元、698.93亿元，同比增速分别为6.0%、3.0%、5.8% [12]