投资评级 - 报告对华泰证券（601688.SH）维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为华泰证券凭借科技赋能，经纪业务领跑，投资业务持续兑现业绩 [1] - 看好公司在财富管理与科技结合的优势下，业绩将持续兑现 [3] - 公司国际化布局持续推进，国际一流投行建设持续深化 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现营业收入104.22亿元，同比增长26.6%，环比增长20.0% [1] - 2026Q1实现归母净利润48.00亿元，同比增长31.8%，环比增长31.5% [1] - 2026Q1加权平均ROE同比提升0.44个百分点至2.5% [1] - 剔除客户资金后的经营杠杆为4.4倍，较年初增长8.7%，扩表持续 [1] - 管理费用同比增长37.5%，但收入扩张下管理费率同比下降1.07个百分点至41.8% [1] 收费类业务表现 - 2026Q1经纪业务净收入29.13亿元，同比增长50.5% [2] - 2026Q1投行业务净收入8.61亿元，同比增长58.9% [2] - 2026Q1资产管理业务净收入4.80亿元，同比增长13.4% [2] - 2026Q1 A股市场日均成交额（ADT）同比增长69.3%，公司凭借数字化布局和广泛的客户基础，经纪业务成为重要业绩支撑 [2] - 2026Q1 H股IPO募集资金同比增长488.8%至1099亿港元，公司H股IPO承销规模同比增长197.5%至111亿港元 [2] - 截至2026年4月29日，公司在港股IPO排队项目中位列全市场第3 [2] - 截至2026Q1末，公司旗下公募南方基金和华泰柏瑞基金的非货币AUM较年初分别下降9.7%和27.2%，排名市场第5和第13位，在ETF领域布局领先 [2] 资金类业务表现 - 2026Q1利息净收入10.71亿元，同比增长11% [3] - 2026Q1投资业务收入47.69亿元，同比增长43.3% [3] - 截至2026Q1，公司融出资金市占率为7.18%，较年初下降0.15个百分点 [3] - 买入返售金融资产较年初增长27.9%至225亿元，推动利息收入增长 [3] - 金融资产投资规模较年初增长11.7%至5399亿元，其中交易性金融资产（TPL）较年初增长17%，其他债权投资较年初下降19.1% [3] - 衍生金融资产较年初增长27.6%至146亿元 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为188.11亿元、209.09亿元、221.86亿元，同比增速分别为+14.8%、+11.2%、+6.1% [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为401.91亿元、436.47亿元、454.14亿元，同比增速分别为+12.2%、+8.6%、+4.0% [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.08元、2.32元、2.46元 [4] - 以2026年4月29日收盘价计算，对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为0.90倍、0.81倍、0.74倍 [3] - 以2026年4月29日收盘价计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为9.3倍、8.3倍、7.8倍 [4] 其他重要信息 - 公司2026年发行的H股可转债将为境外业务发展补充营运资金 [3] - 报告发布日当前股价为19.29元 [6]