报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍不锈钢周内整体上行，产业链利多逻辑较多，近端交易逻辑以印尼指引和宏观为主，远端聚焦供需结构调整，建议关注配额发放、罚款走势及中资项目股份调整应对预期，同时给出交易型和产业客户操作建议 [3][4][8] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 镍不锈钢周内上行后周四回落，产业链利多逻辑多，如印尼华飞镍钴部分产能停产检修、Eramet停产事件发酵等；美伊战争进展反复影响霍尔木兹海峡通运；HPM市场结算模式待关注；印尼出口税未落地；镍矿旱季产量发运上升，基准价上调，下游接受度待察；新能源价格偏强，现货流通有限；镍铁价格上行，钢厂采购价支撑；不锈钢走强，下方空间有限，现货成交观望博弈强，节前部分资金高位离场 [3] 1.2 交易型策略建议 基差和月差策略暂稳，无明显套利空间，回顾此前买入和卖出沪镍期货合约及期权的操作情况 [11] 1.3 产业客户操作建议 给出沪镍和不锈钢的价格区间预测、波动率及历史百分位，针对库存管理和采购管理不同情景，分别推荐期货、期权等套保工具及买卖方向、套保比例和策略等级 [13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 利多信息有基准价调整抬升底部支撑、Vale配额审批进度不及预期、Eramet镍矿项目停产、华飞项目部分产能停产检修；利空信息为节前资金高位离场 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 内盘镍和不锈钢期货走势强势，周五尾盘资金撤离，基本面有旺季预期，下游排产提升、库存去库，现货惜售挺价，下游需求恢复，但不锈钢新位置下现货下游接受度有分歧；镍重点盈利席位净持仓减少，不锈钢周中成交持仓上行，可关注成本抬升回调布多机会；镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化 [17][18][25] 3.2 外盘 外盘走势与内盘同步冲高，印尼政策端对内盘情绪影响强于外盘，宏观压制先在外盘体现，近期波动大，有内外价差套利机会，后续关注宏观刺激，五一警惕外盘异动 [32] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力减小，中间品一体化生产电积镍利润高位，火法产线利润博弈，镍铁利润修复但经济性差，上游镍矿价格坚挺，下游不锈钢采购压价，废不锈钢经济性提升挤压镍铁，新能源纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格上涨、利润修复 [46] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 镍产业链供给波动上升，印尼菲律宾镍矿旱季发运产量上行，剩余配额四月底前审批，Eramet镍矿项目停产影响产能约300万吨/月，华飞项目停产检修影响约50%产能；镍铁供应有上升预期，成本抬升支撑底部，中长期国内镍铁产量被印尼镍铁回流蚕食；新能源及中间品链路需关注美伊战争对硫磺供应的影响 [51] 5.2 需求端及推演 镍不锈钢估值上行，上游挺价，下游四五月有旺季采购需求，按需采买；新能源链条价格偏强，下游询价镍盐等边际需求有增量，镍盐流通量有限；镍铁需求有博弈，HPM基准价抬升成本，废不锈钢价格上行，传统高镍铁链条利润差、需求萎缩；不锈钢去库，现货下游对高价接受度不高，关注需求恢复走势 [54]