报告投资评级 - 优于大市 (维持) [1][3][5][24][28] 报告核心观点 - 公司为气缸套全球龙头，内燃机业务构筑基本盘，同时通过多元化业务（大缸径气缸套、制动鼓、电控执行器等）拓展打开增量成长空间 [24] - 2025年及2026年一季度业绩高速增长：2025年营收39.2亿元，同比增长18.5%，归母净利润4.1亿元，同比增长100.8%；2026年一季度营收11.9亿元，同比增长25.4%，归母净利润1.98亿元，同比增长78.7% [1][7] - 三大核心看点：1) 内燃机基本盘稳固并开拓应急电源发电机组等新场景；2) 制动业务与电控执行器业务打开新增长空间；3) 密切关注并布局机器人、低空经济等新兴产业 [24] - 基于大缸径产品放量等预期，上调盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为5.6/6.3/7.8亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.95/1.07/1.32元 [3][28] 财务业绩与预测总结 - 历史业绩强劲增长：2025年扣非净利润3.96亿元，同比增长107.0%；2026年一季度扣非净利润1.26亿元，同比增长16.6% [1] - 盈利预测持续向上：预计2026-2028年营业收入分别为47.06亿元、56.01亿元、66.65亿元，同比增长率分别为20.0%、19.0%、19.0% [4] - 盈利能力稳步提升：预计EBIT利润率从2025年的13.4%提升至2028年的14.9%；净资产收益率(ROE)从2025年的10.9%提升至2028年的14.9% [4] - 估值指标：报告基于2026年预测每股收益0.95元，给出市盈率(PE)为15.9倍；企业价值倍数(EV/EBITDA)为14.1倍 [4] 分业务表现与产能布局 - 业务多元化，增长点清晰：2025年，气缸套业务营收19.6亿元(+8.6%)，活塞业务营收10.7亿元(+38.9%)，电控执行器业务营收3.4亿元(+15.1%)，制动鼓业务营收6.6亿元，同比大幅增长76.7%，氢能业务营收0.16亿元(+37.1%) [2][15] - 泰国工厂投产，助力国际化与产能释放：泰国工厂已于2025年建成投产，首期具备年产700万只气缸套产能，并承接国内30万只钢活塞产能，加速钢活塞进入国际市场 [2][15] - 大缸径产品驱动主业升级：公司通过子公司中原吉凯恩生产大缸径(150-320mm及以上)气缸套，配套卡特彼勒、康明斯等知名客户，将提升市占率及盈利能力 [2] 新业务与增长动力 - 制动鼓业务优势显著：公司双金属复合制动鼓具有轻量化、耐磨性高等优势，处于行业领先地位，2025年上半年营收同比增长56.3% [3] - 电控执行器获重大突破：产品已覆盖国内主流供应商体系，并收到某欧洲工程集团企业定点通知书，预计2027年批量供货，生命周期内销售总金额约4.9亿元人民币 [24] - 具备拓展新兴业务的禀赋：公司在电控执行器技术、精密加工能力、客户资源及精密刀具制造等方面具备优势，为开拓机器人、低空经济等新兴领域奠定基础 [3] - 持续进行新兴领域技术储备：公司布局氢燃料电池系统及相关零部件领域，并密切关注机器人、低空等新兴产业发展动态 [3] 可比公司与估值 - 估值低于行业平均：与可比公司潍柴动力、天润工业相比，中原内配基于2026年预测每股收益的市盈率(PE)为14倍，低于行业平均的22倍 [29] - 关键市场数据：报告发布时公司收盘价15.04元，总市值88.5亿元，近3个月日均成交额3.95亿元 [5]