投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心财务表现与业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入102.85亿元，同比小幅下降1.54% [2][4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润18亿元，同比增长5.23%；扣非净利润17.06亿元，同比增长6.42% [2][4] - 2026年第一季度，公司毛利率同比提升1.11个百分点至42.74% [10] - 2026年第一季度，公司归母净利率同比提升1.12个百分点至17.5% [10] 销量与产品结构分析 - 2026年第一季度，公司总销量为220.2万吨，同比下降2.6% [10] - 2026年第一季度，主品牌“青岛啤酒”销量为138.1万吨，同比增长0.4%，占总销量比重为63%，同比提升2个百分点 [10] - 2026年第一季度，中高端产品销量为104.2万吨，同比增长3% [10] - 2026年第一季度，公司啤酒吨价同比增长1.1%，结束了2025年的承压态势，重回增长 [10] 成本与费用分析 - 2026年第一季度，公司吨成本同比改善0.8% [10] - 期间费用率方面，销售费用率同比下降1.03个百分点，管理费用率同比上升0.3个百分点，研发费用率同比上升0.02个百分点，财务费用率同比上升0.32个百分点 [10] - 报告指出，公司核心原材料基本已完成锁价，预计全年成本涨幅可控 [10] 公司战略与发展展望 - 公司持续推进品牌优化和产品结构升级，形成了以经典、白啤等单品为核心的产品矩阵 [10] - 公司加快培育全麦、精酿以及0糖轻卡、无醇低醇等新品类 [10] - 随着基数降低，在现饮场景逐步恢复下，公司有望重回量价齐升 [10] 盈利预测与估值 - 报告预测，公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为3.59元、3.77元、3.93元 [10] - 对应2026/2027/2028年的预测市盈率（PE）分别为17倍、16倍、16倍 [10] - 根据预测，公司2026年营业总收入预计为331.38亿元，归母净利润预计为48.92亿元 [17]