投资评级与目标 - 报告对中国人寿（601628.SH）的评级为“买入” [1] - 报告发布时公司最新收盘价为36.67元 [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度新业务价值（NBV）同比高增75.5%，业务结构转型成效显著，但投资端业绩承压导致净利润下滑 [2][3][4] - 负债端新单增长强劲，长期险首年保费856.60亿元，同比增长29.9%，增速创2017年以来同期新高 [3] - 投资端受权益市场回调影响，年化总投资收益率降至2.21%，同比下降0.54个百分点，总投资收益355.36亿元，同比下降33.91% [2][4] - 尽管短期净利润承压，报告继续看好公司负债端业务结构转型推动价值增长，并维持盈利预测与“买入”评级 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入932.91亿元，同比下降15.3% [2] - 归母净利润195.05亿元，同比下降32.3% [2] - 基本每股收益0.69元，同比下降32.3% [2] - 期末归母净资产5,982.60亿元，较上年末增长0.5% [2] - 加权平均ROE（非年化）为3.27%，同比下降2.26个百分点 [2] 负债端业务分析 - 新业务价值（NBV）同比大幅增长75.5% [2] - 长期险首年保费856.60亿元，同比增长29.9% [3] - 首年期交保费同比大幅增长41.4% [3] - 业务结构优化，十年期及以上首年期交保费占比同比提升4.4个百分点 [3] - 浮动收益型业务首年期交保费占比超过90%，新业务负债刚性成本同比下降 [3] - 个险销售人力59.4万人，较上年末增长，队伍规模稳居行业首位 [3] 投资端与利润表分析 - 截至2026Q1末，投资资产7.55万亿元，较上年末增长1.7% [4] - 年化总投资收益率2.21%，同比下降0.54个百分点 [2] - 总投资收益355.36亿元，同比下降33.91% [4] - 投资收益与公允价值变动损益合计26.45亿元，显著低于2025年同期的227.45亿元 [4] - 保险服务费用同比增长7.7%，而保险服务收入同比增长1.1%，保险服务业绩承压 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年保险服务收入分别为2,205亿元、2,304亿元、2,391亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1,304亿元、1,333亿元、1,350亿元 [5] - 预计2026-2028年EPS分别为4.61元、4.72元、4.78元 [5] - 以2026年4月30日收盘价36.67元计算，2026-2028年预测PEV分别为0.64倍、0.57倍、0.51倍 [5] - 根据财务摘要，预计2026-2028年NBV分别为535.36亿元、617.23亿元、704.67亿元，同比增长分别为17.0%、15.3%、14.2% [7]