投资评级 - 报告维持对中国平安的“买入”评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为中国平安估值处于历史低位，且具备高股息属性，配置性价比凸显 [3] - 2026年第一季度，公司归母营运利润（OPAT）同比增长7.6%至407.80亿元，显示核心业务运营稳健 [1][7] - 寿险新业务价值（NBV）同比增长20.8%，主要由银保、社区金融等渠道贡献提升驱动 [1][7] - 财产保险业务综合成本率（COR）优化0.8个百分点至95.8%，承保盈利持续改善 [1] - 尽管归母净利润同比下滑7.4%至250.22亿元，主要受权益市场波动及短期投资波动扩大拖累，但核心业务指标表现良好 [1][7] 业绩概述 (2026年第一季度) - 整体业绩：归母净利润250.22亿元，同比下滑7.4%；归母营运利润（OPAT）407.80亿元，同比增长7.6% [1][7] - 寿险业务：新业务价值（NBV）同比增长20.8% [1][7]。新业务价值率（NBVM）同比下降4.8个百分点至23.5% [1]。银保、社区金融等渠道对NBV的贡献占比同比提升6.8个百分点 [1]。季度末代理人规模为33.2万人，较2025年末下降5.4% [1] - 财产保险业务：原保险保费收入同比增长6.8% [1]。其中，车险保费同比微降0.6%（新能源车险保费同比增长16.1%），非车险保费同比增长19.5% [1]。综合成本率（COR）为95.8%，同比优化0.8个百分点 [1] - 投资业务：净投资收益率（非年化）为0.8%，同比微降0.1个百分点；总投资收益率（非年化）为0.2%，同比下降1.1个百分点 [2]。公允价值变动损益约为-500亿元，权益类收益下滑是主要拖累，其他综合收益（OCI）中的权益公允价值变动同比下滑96% [2] - 偿付能力：各子公司核心及综合偿付能力充足率均远超监管要求 [2]。其中，寿险核心/综合偿付能力充足率为131.0%/183.3%，较2025年末分别提升7.7/7.6个百分点；养老险核心/综合偿付能力充足率为291.2%/397.0%，较2025年末大幅提升44.1/53.7个百分点 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为1,518亿元、1,708亿元、1,780亿元，同比增长率分别为12.6%、12.5%、4.2% [3][5] - 营业收入预测：预计2026至2028年营业收入分别为10,930亿元、12,065亿元、12,566亿元 [5][11] - 估值水平：截至2026年4月30日，公司股价对应2026年预测内含价值倍数（PEV）为0.66倍，处于历史低位 [3][5]。报告预测2026-2028年PEV分别为0.66、0.62、0.58倍 [3][5][11] - 股息率：静态股息率为4.5% [3] - 每股指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为8.57元、9.64元、10.05元；每股净资产（BPS）分别为63.57元、73.83元、85.40元 [11]