报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26Q1 中证转债指数-1.14%，万得可转债正股等权指数+2.62%，39 只可转债基金复权单位净值平均跌幅 1.37%，中位数 1.65%，整体净赎回 30.98 亿元，净申购率 38.46%，较 25Q4 降低 10.26pct [12][9] - 2026Q1 公募基金持有可转债市值 3108.07 亿元，环比增加 0.83%，同比增加 10.19%，转债仓位 0.84%，较 25Q4 提升 0.01pct [12][9] - 39 只可转债基金持转债市值减少但仓位及杠杆率双增 [12][9] - 行业配置上，银行仍为转债重要底仓，各行业重仓个券分散化，26Q1 公募基金和可转债基金均重点加仓建筑装饰转债，公募基金还加仓公用事业、钢铁、汽车等转债，可转债基金加仓石油石化等行业 [12][9] 各部分总结 公募基金持有转债仓位微增，加仓建筑装饰及公用事业转债 公募持有可转债市值环比增加，仓位微增 - 2026Q1 公募基金持有可转债市值 3108.07 亿元，环比增加 0.83%，同比增加 10.19%，持有可转债市值占债券投资市值比为 1.47%，较 25Q4 提升 0.01pct，占净值比为 0.84%，较 25Q4 提升 0.01pct [12] - 26Q1 股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-43.47%、-17.95%、+2.26%至 4.66 亿元、161.53 亿元、2940.97 亿元 [15] - 债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+4.81%、-11.51%、-3.89%至 1158.84、587.50、481.21 亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-19.27%和-18.76%至 51.36、83.15 亿元 [15] - 各一级分类基金持转债市值多数减少，仅债券型基金 26Q1 环比增加 65.01 亿元，股票型基金持仓市值微降 3.59 亿元，混合型基金持仓继续减少 35.33 亿元 [17] - 二级债基增加 53.17 亿元，一级债基及可转债基金持有缩量分别为 76.41 亿元和 19.47 亿元，被动指数型债基持仓规模抬升 16.42% [17] - 相较于 25Q4，26Q1 公募基金的转债仓位提升 0.01pct 至 0.84%，股票型基金的转债仓位持平在 0.01%，混合型基金环比降低 0.11pct 至 0.43%，债券型基金环比提升 0.07pct 至 2.66% [21][23] - ETF 仍是配置转债主要力量，截至 26Q1，全市场 1699 支公募基金持有可转债，较 25Q4 减少 296 支，两只转债 ETF 份额增长 [27] 市场缩量下，26Q1 公募基金逆势增持转债 - 截至 2026Q1 末，沪深两所合计持有可转债面值 5149.31 亿元，较 2025 年末减少 377.61 亿元，环比-6.83%，保险机构、企业年金、券商自营、券商资管持仓量缩减 [29] - 公募基金持有转债面值增加，占比进一步抬升，截至 26Q1 末，沪深两所公募基金合计持有可转债面值 2281.46 亿元，较 2025 年末增加 35.30 亿元，增幅 1.57%，占比提升 3.67pct 至 44.31% [30] - 保险机构及企业年金 26Q1 持转债规模继续缩减，保险机构合计持有可转债面值 211.13 亿元，较 2025 年末减少 70.39 亿元，降幅 25.00%，占比降低 0.99pct 至 4.10%；企业年金合计持有可转债面值 758.84 亿元，较 2025 年末减少 120.36 亿元，降幅 13.69%，占比降低 1.17pct [30][34] 公募持仓建筑装饰及公用事业市值增量居前，电子、化工或有止盈 - 26Q1 银行依然为首要布局板块，持有转债市值小幅增长，与电力设备市值差额扩大到 82.47 亿元，基础化工、电子行业基金持仓总市值继续排名居前 [36] - 18 个行业环比变化为正，社会服务、通信、建筑装饰、公用事业行业增幅居前，银行总市值增长 34.07 亿元，增幅 6.19%；国防军工、有色金属、计算机行业转债市值降幅居前 [36] - 从市值变动绝对值来看，银行、电力设备、公用事业增长居前，电子、化工、有色板块减持不低 [36] 兴业转债维持第一重仓券位置 - 兴业转债维持公募基金第一重仓券位置且增量居前，持仓总市值前十的转债中银行转债占 4 个，较 2025 年底增加一个，兴业转债增长 30.23 亿元至 255.98 亿元，重银及常银转债分别增长 0.11、4.70 亿元至 93.75、51.26 亿元，上银转债小幅减持 2.54 亿元至 145.56 亿元，公募配置市值前三仍为银行转债 [40] - 剔除银行转债，基金持仓次数前十及持仓总市值前十的转债中分别包括 5 只及 4 只电力设备转债，行业集中度较 25Q4 小幅降低，农林牧渔、基础化工在前十列表中出现较多 [40] - 26Q1 共计 11 只转债新上市，统联转债由公募基金持仓市值为 1.15 亿元，持仓总量 86.20 万张，占发行总量 14.97%，受到公募基金青睐，长高转债、尚太转债及金 05 转债公募持仓占比同样居前 [42] - 截至 26Q1 末，公募基金持仓中仍有上 26 转债及博士转债尚未上市，持仓占发行量比分别为 0.36%、0.01%，相较于 26Q1 上市个券青睐度较低 [45] 可转债基金业绩较指数偏弱，转债仓位与杠杆率双升 复权单位净值回落，整体呈现小幅净赎回 - 26Q1 可转债基金业绩较转债指数偏弱，整体呈现净赎回，规模缩减，26Q1 可转债基金规模为 575.59 亿元，较 25Q4 小幅降低 30.98 亿元，环比-5.11% [46] - 26Q1 中证转债指数-1.14%，万得可转债正股等权指数+2.62%，39 只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为 1.37%，中位数为 1.65% [46] - 整体净赎回 30.98 亿元，39 只转债基金中 15 只为净申购，净申购率为 38.46%，较 25Q4 降低 10.26pct，南方昌元可转债净申购 38.17 亿元居首位，华商可转债基金净申购 8.47 亿元，其余基金多存在小幅赎回 [46] - 26Q1 净值表现前五位基金多数转债仓位降低，股票仓位变化不大，3 亿规模以下基金平均季度回报率-1.42%，低于 3 亿以上基金平均-1.32%收益率，但面临的赎回止盈压力相对更小，Q1 平均规模变动为正 [49] - 26Q1 净值增长率排名前五的可转债基金股票仓位呈现两极分化，多数基金存在对转债的止盈减持行为，平均环比降低 0.63pct，26Q1 净值增长的 12 只基金平均降低 3.49pct 更为明显 [49][50] - 南方昌元在 26Q1 净值小幅回撤，但规模大幅增长 38.17 亿元，配置转债仓位提高 2.29pct 至 93.49%，布局依旧保持相对分散 [50] - 兴全可转债基金在 26Q1 小幅增加转债仓位 3.65pct 至 57.42%，持仓个券延续分散，风格继续侧重平衡型，股票行业配置由电子向电力设备转移 [50] 转债仓位环比抬升，杠杆率环比提高 - 39 只可转债基金整体仓位抬升，杠杆率环比提高，2026 年一季度转债市值占可转债基金净值整体比例为 86.19%，环比+1.38pct；仓位的中位数为 85.82%，环比+1.43pct；平均杠杆率为 115.23%，环比提高 2.19 个百分点，逆转 25Q3 以来的下降趋势 [61] - 26Q1，39 只可转债基金中有 22 只基金的转债仓位提升，加仓的基金占比 56.4% [64] - 按持有股票市值占基金资产净值计，26Q1 共计 15 只转债基金加仓股票，24 只转债基金在 26Q1 维持空仓股票或减仓 [64] 可转债基金重点加仓建筑装饰及石油石化转债，底仓券延续分散特征 - 26Q1，39 只可转债基金重点加仓了建筑装饰及石油石化板块，过半数行业持有次数增加，公用事业、机械设备、电力设备、建筑装饰增加居前 [68] - 从基金持有市值的季度变化看，建筑装饰、石油石化、社会服务增幅相对居前，而美容护理、商贸零售、国防军工减持明显 [68] - 从基金持仓市值占比的季度变化看，整体变动有限，钢铁占比增幅为 1.31pct 相对领先，此外还包括建筑装饰、银行等共计 15 个行业持仓市值占比提升，而国防军工、电子、有色占比环比分别为-1.83pct、-1.12pct、-1.01pct，共计 14 个行业持有占比下降 [68] - 兴业转债是 5 只可转债基金的第一大重仓券，持有市值为 16.85 亿元；常银、上银转债为 3 只可转债基金的第一大重仓券，G 三峡 EB2、中特转债为 2 只可转债基金的第一大重仓券，转债基金持仓延续分散特征 [71] - 前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，合计持有市值为 35.56 亿元，共计 25 只基金持有为前五大重仓转债，银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值 66.90 亿元，共计出现 65 次，行业集中度环比提升，同时基金重点配置电力设备转债，前五大重仓券合计持有市值 22.80 亿元，共计出现 21 次，转债基金还重仓了公用事业的 G 三峡 EB2、农牧板块温氏转债、交运板块南航转债等 [72]