报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此次会议美联储维持政策利率水平不变，对地缘局势和油价表述强调高度不确定，对经济和就业韧性有信心，传递偏鹰信号 [5] - 鲍威尔对权力交接做出积极表达，利于维持修复美元信用的框架，强势美元和强势原油或延续，美联储货币政策和美元走向与中东局势密切联动 [5] - 议息会议后货币市场放弃今年降息押注，开始为2027年加息可能性定价，油价抬升和偏鹰信号推动美国国债收益率上行，美元走强，黄金与比特币回落，美股窄幅震荡 [7] - 展望未来1 - 2月，需关注地缘局势演化方式、议息会议后美元流动性变化和国内政策走向 [8] - 大类资产操作应维持进攻属性，关注能源供应链和强势美元共振冲击是否反复，国内权益资产可在能源安全稳定板块和“AI +”科技板块均衡配置，大宗商品能化偏强有延续性，关注黑色有色农产品等品种多配机会 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 会议事件 - 美东时间4月29日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，2026年以来三次货币政策会议均暂停行动 [1] 会议声明变化 - 就业和通胀表述上，对“就业增长仍然缓慢”增加“平均而言”定性，对通胀表述从“依然略高”变为“通胀处于高位”，并说明部分原因是全球能源价格上涨 [2] - 地缘局势方面，强调中东局势带来的不确定性，表述为“中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性” [2] - 联储委员行动一致性方面，理事米兰再次投反对票主张降息25个基点，另有三名票委投反对票，不赞成在声明中纳入宽松偏向表述，投票分歧是30多年来最严重的内部分歧 [2] 鲍威尔发布会要点 - 地缘局势和美伊战争对通胀影响方面，关税导致的价格上涨影响会在未来两季度消退，中东局势推高的油价短期内推高整体通胀、影响GDP增速，但美联储无需急于改变利率或前瞻指引 [4] - 货币政策层面，鲍威尔认为当前利率接近中性利率（3% - 4%之间，略高于3.5%），政策立场可能处于“轻微限制性或中性的高端”，美联储有底气“等待并让事态发展” [4] - 其他层面，鲍威尔对沃什权力交接表达信任，认为是正常过渡，相信沃什能顶住白宫政治压力 [4] 未来展望 - 关注地缘局势演化方式，美伊谈判变数大，战争烈度超预期概率不高，可能是推动伊核协议确立通航框架或停战转经济制裁 [8] - 跟踪议息会议后美元流动性变化，5 - 6月沃什接管美联储，4月底议息会议指引至关重要 [8] - 跟踪国内政策走向，政治局会议强调二季度政策“优化”“精准”“灵活”，关注“反内卷”“AI + 行动”“能源安全”政策推进线索 [8] 大类资产操作 - 能源带着主要资产的波动率冲击缓和，宏观流动性适应性增强，操作应维持进攻属性 [9] - 国内权益资产此前股债双牛，成长股重估，后续关注流动性边际变化，在能源安全稳定板块和“AI +”科技板块均衡配置 [10] - 大宗商品市场表现有结构性，能化偏强延续，能化策略可采用正套或多头策略，关注黑色有色农产品等品种多配机会 [10] 会议声明对比 |时间|经济|通胀|货币政策|工具| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026年1月|经济活动稳健扩张，就业增长缓慢，失业率企稳|通胀略高，经济前景不确定性高|将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%|考虑利率调整幅度和时机时评估数据、前景和风险平衡，承诺支持最大化就业和通胀回到2%|[11][13]| |2026年3月|经济活动稳健扩张，就业增长缓慢，失业率近几个月变化不大|通胀略高，中东局势影响不确定，经济前景不确定性高|将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%|考虑利率调整幅度和时机时评估数据、前景和风险平衡，承诺支持最大化就业和通胀回到2%|[11][13]| |2026年4月|经济活动稳健扩张，平均而言就业增长缓慢，失业率近几个月变化不大|通胀处于高位，部分原因是全球能源价格上涨，中东局势为经济前景带来高度不确定性|将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%|考虑利率调整幅度和时机时评估数据、前景和风险平衡，承诺支持最大化就业和通胀回到2%|[11][13]| 经济预测数据 |变量|2025年|2026年|2027年|2028年|长期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |实际GDP变化|1.6|1.8|1.9|1.8|1.8| |6月预测|1.4|1.6|1.8|/|1.8| |失业率|4.5|4.4|4.3|4.2|4.2| |6月预测|4.5|4.5|4.4|/|4.2| |PCE通胀|3.0|2.6|2.1|2.0|2.0| |6月预测|3.0|2.4|2.1|/|2.0| |核心PCE通胀|3.1|2.6|2.1|2.0|/| |6月预测|3.1|2.4|2.1|/|/| |联邦基金利率|3.6|3.4|3.1|3.1|3.0| |6月预测|3.9|3.6|3.4|/|3.0| [16] |