投资评级与核心观点 - 报告对中金公司A股(601995 CH)和H股(3908 HK)均维持“买入”评级 [7] - 报告核心观点：中金公司2026年第一季度业绩符合预期，各业务线全面增长，投行业务表现尤为突出，买方投顾转型持续深化，国际业务优势得到强化 [1] - 基于市场高景气度及公司强劲的投资业务表现，报告上调了盈利预测，并给出了新的目标价：A股目标价44.22元人民币，H股目标价28.41港币 [5][7] 财务业绩概览 - 2026年第一季度，中金公司实现营收88.25亿元，同比增长54.26%；归母净利润35.77亿元，同比增长75.19%，处于业绩预告区间（33.69-38.80亿元）中部 [1] - 利润端增速显著高于收入端，反映出较强的经营杠杆效应 [3] - 截至2026年第一季度末，公司总资产达8,698亿元，较年初增长11%，延续扩表趋势 [2] - 季度末杠杆率为5.37倍，较2025年第四季度末小幅提升0.02倍 [2] 各业务线表现 - 经纪业务：净收入20.05亿元，同比增长54%，受益于市场交投活跃度提升 [3] - 投资业务：收入41.75亿元，同比增长23%，占总收入比重约47%，是核心收入来源 [3] - 投行业务：净收入15.45亿元，同比增长283%，弹性显著，主要得益于境内外资本市场承销活动回暖 [3] - 资管业务：净收入3.97亿元，同比增长29%，保持稳健增长 [3] - 信用业务：由2025年第一季度的利息净支出转为净收入1.08亿元 [3] 资产配置与自营杠杆 - 大类资产配置规模整体扩张：金融投资4,544亿元（较年初+6%），交易性金融资产3,136亿元（较年初+6%），其他权益工具投资133亿元（较年初+11%），其他债权投资1,275亿元（较年初+7%） [2] - 自营投资杠杆抬升：季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本为48.15%，环比提升1.82个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为342.25%，环比提升3.88个百分点 [2] 财富管理转型进展 - 中金财富买方投顾总规模已超过1,600亿元 [4] - 其中，面向高净值客户（起投门槛1,000万元）的“中国50”产品线规模超过1,000亿元 [4] - 截至2026年3月底，“中国50”客户盈利比率为99.8%，客户留存率约70%，追加率约53% [4] - 公司构建了覆盖不同门槛的“50”系列服务生态，并推出了“ETF50”服务，以买方投顾逻辑重塑ETF投资 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调了2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为137亿元、157亿元、171亿元，较前次预测值均上调20% [5] - 对应每股收益(EPS)预测分别为2.84元、3.25元、3.54元，2026年每股净资产(BPS)为27.64元 [5][11] - 基于A/H股可比公司2026年Wind一致预期市净率(PB)中位数分别为1.02倍和0.75倍，报告给予中金公司A股2026年1.6倍PB估值，H股0.9倍PB估值，均高于行业平均水平 [5][14][15] - 按2026年4月29日收盘价计算，A股(H股)对应2026年预测市盈率(PE)为12.14倍，预测市净率(PB)为1.25倍 [11]