报告行业投资评级 - 看好 电子行业 [2] 报告核心观点 - 2026年第一季度 电子行业在公募基金配置中维持首位 但配置比例从高位微降 机构在认可产业长期方向的同时 对高仓位、高估值和核心赛道拥挤度进行了再平衡 [3][4] - 电子行业的驱动力正从单一的AI算力基建向多线并行演进 包括云端算力训推扩张、存储涨价周期以及半导体设备材料的国产化与扩产 [3][4] - 机构持仓结构发生显著变化 加仓方向集中指向AI国产算力链 并向高端硬件与端侧弹性环节扩散 减仓方向则集中于传统消费电子供应链和前期涨幅较大的周期性品种 [3][8][13] - 当前电子行业估值处于历史高位 但高估值不意味着缺乏支撑 后续投资将更关注订单兑现、产能利用率提升和利润率拐点的验证 [3][17] 行业持仓与配置分析 - 整体配置情况：26Q1电子行业公募基金配置占比为21.7% 较25Q4的23.9%下降2.2个百分点 但仍处于2010年以来的97%分位数高位 配置系数为1.87 较上季度下降0.14 在申万一级行业中排名第一 [3][4][5] - 前十大重仓股变动：26Q1前十大重仓股中 源杰科技、中微公司、拓荆科技为新进入者 中芯国际、工业富联、生益科技退出前十大 前十大中加仓4家 减仓6家 [3][6] - 具体加仓标的：加仓幅度较大的标的包括源杰科技（环比+24%）、中微公司（+19%）、海光信息（+10%）和拓荆科技（+41%） [3][8][9][13] - 具体减仓标的：减仓标的包括东山精密（环比1-13%）、立讯精密（-30%）、北方华创（-6%）、沪电股份（-26%）、兆易创新（-23%）和寒武纪（-40%） [3][8][9][13] 持仓结构变化反映的趋势 - 加仓趋势一：AI国产算力链生态化：加仓方向涵盖国产GPU、先进封装、功率半导体等 反映国产算力链由单点突破向生态配套延伸 先进封装、高速互连和设备零部件的战略价值提升 [3][13] - 加仓趋势二：功率及化合物半导体底部修复：新能源、汽车电子、光通信和新型显示等需求构成中期支撑 [13] - 加仓趋势三：AI投资向端侧外溢：AI投资开始由云端基础设施向端侧智能影像、视觉感知和专用芯片等硬件入口扩散 [13] - 减仓趋势一：传统消费电子供应链：机构减持结构件、连接器和被动元件仓位 反映对消费电子周期性弹性不足的判断 [3][15] - 减仓趋势二：PCB产业链内部再平衡：在PCB产业链内部减持部分前期AI映射较充分、估值反映较多的环节 [3][15] - 减仓趋势三：对前期景气品种获利了结：对前期受益于存储涨价周期和芯片设计景气的品种进行获利了结 [15] 重点个股与领域持仓变动示例 - 加仓幅度前十大股票（部分）：包括可川科技（新进 持仓市值6.85亿元）、捷捷微电（新进 2.57亿元）、国科微（环比+319219% 持仓11.32亿元）、广合科技（+123756% 5.19亿元）、长电科技（+2705% 22.44亿元）等 [14][15] - 减仓幅度前十大股票（部分）：包括景旺电子（环比-91% 持仓市值2.15亿元）、翱捷科技-U（-88% 1.92亿元）、蓝思科技（-79% 5.81亿元）、生益科技（-67% 37.55亿元）、佰维存储（-61% 37.70亿元）等 [16] 行业估值水平 - 估值处于历史高位：截至2026年4月29日 申万电子一级行业指数PE（TTM）为76.9倍 处于历史97.10%分位数 PS（TTM）为4.0倍 处于历史87.10%分位数 PCF（TTM）为52.8倍 处于历史97.20%分位数 [3][17][20] - 高估值的背景与关注点：行业仍处于资本开支与产能升级并行阶段 当前高估值不意味着缺乏支撑 后续更关注订单兑现、产能利用率提升和利润率拐点的验证 [3][17]