投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [5] 核心观点 - 报告认为，广发证券2026年一季度业绩增长表现亮眼，资管和投资业务优势显著，大资管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大 [5][9] - 报告判断，公司2026年的增长动能主要来自：1）投资规模扩大；2）投资管理进入向上周期；3）境外业务发展 [8][9] 公司基本数据与业绩概览 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为21.10元，总市值为165,104.24百万元，每股净资产为17.61元 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入116.82亿元，同比增长64%；实现归母净利润47.07亿元，同比增长71% [5] - 2026年第一季度末，公司归母净资产达1,714.85亿元；加权平均ROE为3.32%，同比提升1.26个百分点 [5] 分业务收入表现（2026年第一季度） - 经纪业务：手续费净收入31.40亿元，同比增长53%，占总营收比重27%；增长主要受益于A股市场交投活跃，当季A股日均交易额同比增长约77% [6] - 投行业务：手续费净收入1.65亿元，同比增长7%，占总营收比重1%；其中A股股权承销金额8.25亿元，同比增长31%；港股IPO承销金额2.47亿港元，同比增长87% [6][7] - 资管业务：手续费净收入24.61亿元，同比增长45%，占总营收比重21%；增长预计主要源于广发基金规模增长，截至26Q1末，广发基金管理规模为1.67万亿元，同比增长16% [6][7] - 投资业务：（投资收益+公允价值变动损益）合计56.07亿元，同比增长123%，占总营收比重48% [6] - 利息净收入：为4.46亿元，同比下降16%，占总营收比重4% [6] 投资业务与资产规模分析 - 金融工具投资：2026年第一季度金融工具投资收益率（年化）为5.05%，同比提升1.65个百分点；第一季度末金融资产规模达5,622.36亿元，较年初增长16%，扩表速度较快 [8] - 长期股权投资：2026年第一季度对联营和合营企业的投资收益为3.89亿元，同比增长117%，预计主要系易方达基金业绩良好；易方达基金截至26Q1末管理规模为2.50万亿元，同比增长21% [8] 成本与股东变动 - 2026年第一季度，公司营业成本占营业收入比例为46.55%，同比下降3.49个百分点；主要因管理费用率同比下降3.75个百分点至45.93%，盈利能力有所提升 [8] - 2026年第一季度末，前十大股东中的中国证券金融股份有限公司持股数量由2025年末的2.28亿股减少至1.95亿股，减持0.33亿股 [8] 杠杆与资本情况 - 2026年第一季度末，公司杠杆率（剔除客户资金口径）为4.70倍，较年初提升0.09，报告认为该水平依旧较低 [5][8] - 2026年初公司配股顺利完成，所筹资金将用于补充境外附属公司增资，有助于打开子公司资本限制，促进境内外协同发展并提升整体ROE [9] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为180亿元、208亿元、227亿元，同比增速分别为31%、15%、10% [9] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.30元、2.65元、2.91元 [10] - 基于当前股价，报告预测公司2026-2028年对应的市净率（PB）分别为0.92倍、0.86倍、0.80倍 [9]