报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为99.96元 [5] - 核心观点：公司作为全球锂电隔膜龙头，受益于下游需求爆发及行业供需格局改善，2026年第一季度盈利能力实现快速提升，业绩拐点已现，隔膜业务有望实现进一步增长 [1][11] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%，归母净利润1.43亿元，实现扭亏为盈 [11] - 季度表现：2026年第一季度实现营业收入39.08亿元，同比增长43.21%，归母净利润2.60亿元，同比增长901.70%，环比增长13.74%，业绩拐点明确 [11] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.41亿元、38.05亿元、48.05亿元，对应每股净收益（EPS）分别为2.38元、3.87元、4.89元 [3][11] - 盈利能力修复：预计销售毛利率将从2025年的18.8%提升至2026-2028年的27.6%-31.3%，净资产收益率（ROE）将从2025年的0.6%提升至2028年的13.3% [3][12] 业务运营与行业分析 - 隔膜业务量价齐升：2025年公司隔膜出货量达128.40亿平方米，同比增长45.50%，市场份额位居行业首位 [11] - 产能利用率高：2025年产能利用率达94.91% [11] - 盈利能力显著修复：2025年隔膜业务毛利率回升至18.01%，同比大幅提升10.62个百分点 [11] - 行业格局改善：隔膜行业历经三年下行周期后，2025年随着行业反内卷推进及下游锂电需求爆发，供需格局从宽松逐步转向紧平衡 [11] 技术创新与产品布局 - 产品迭代：公司自主研发并推出第二代5μm高强基膜产品，可提升电池储能容量 [11] - 布局固态电池：公司在硫化物固态电解质领域取得突破性进展，十吨级中试产线已全线贯通并打通连续成膜工艺，相关产品在纯度、电导率等核心指标上处于行业领先地位 [11] 估值与市场表现 - 估值基础：报告参考2026年可比公司平均估值水平，给予公司2026年42倍市盈率（PE），对应目标价99.96元 [11] - 可比公司估值：2026年可比公司（星源材质、中材科技）平均市盈率（PE）为34.35倍 [13] - 当前估值：基于最新股本摊薄，公司2026年预测市盈率（PE）为34.80倍 [3] - 市场表现：过去12个月股价绝对升幅达199%，相对指数升幅达147% [10] - 当前市值：公司总市值为814.68亿元 [6]