报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍合约n2506区间震荡，区间为[135000,150000]，因印尼恢复2026年KK 4B开采配额至2.6 - 2.7亿吨，同比下滑超1亿吨，引发市场对远期全球镍供应担忧，叠加印尼HPM新政抬升矿价，但受历史高位库存压制，上方空间受限[1] - 不锈钢合约ss2606区间震荡，区间为[14000,15500]，菲律宾矿山挺价意愿强，镍矿价格相对坚挺，镍铁支撑逐步走强，不锈钢下方支撑稳固；需求节后修复慢，库存面临累库压力，不锈钢价格上方空间有限[8] 根据相关目录分别进行总结 纯镍 - 产量：3月纯镍产量为3.84万吨，环比上涨11%，2026年累计产量为1.007吨，同比增长19.5%，3月镍价受印尼政策扰动高位震荡，电积镍一体化工艺创利润支撑仍存，纯镍产量延续同期高位[20] - 进出口：2月纯镍进口量为1.60万吨，年度累计进口量为39万吨，同比上升13.3%；2月纯镍出口量为0.22万吨，年度累计出口量为0.61万吨，同比下滑83%，1 - 2月印尼镍矿政策扰动发酵，镍价中枢显著抬升，精炼镍进口窗口开启，进口量级小幅增长，比价劣势显著抑制精镍出口[20] - 库存：近期镍价高位震荡，刺激隐性库存显化，叠加电积镍供应释放，截至4月25日，纯镍六地库存9.7万吨，环比上周累库0.33万吨[39] 镍矿 - 价格：本周菲律宾1.5%红土镍矿CIF价格约73美元/湿吨（-3），菲律宾 - 连云港运费为14.5美元/湿吨（-0.25），菲律宾两季进入汛期，镍矿发运逐步恢复，价格高位松动[50] - 进口：2026年1 - 2月中国镍矿进口量为261万实物吨，同比上涨27%[51] 镍铁 - 价格：本周10 - 12%高镍生铁出厂平均价为1091元/镍点，周度环比 +6[53] - 国内产量：3月中国镍铁产量为3.83万金属吨，26年度累计产量为8.44万金属吨，同比增长5.9%，3月不锈钢价格高位展荷，叠加节后不锈钢开工显著修复，镍铁成交延续强势，成本方面，菲律宾镍矿逐步从供应淡季恢复，镍矿价格高位松动，有望给予国内镍铁利润[54] - 印尼产量：3月产量13.47万吨，2026年累计产量38.18万金属吨（同比 -8.8%），进入3月，印尼RKAB配额收紧逐步落地，但火法镍矿供应刚性凸显，叠加不锈钢需求增长显著，镍生铁产量边际回升，实物量及金属量均增长[54] - 进口：2月中国镍铁进口量为10.22万金属吨，年度累计进口量20.9万金属吨，同比降低7.1%[55] 不锈钢 - 社会库存：本周78库300系库存为64.2万吨，环比去库0.1万吨，不锈钢消费韧性凸显，库存小幅去化[67] - 国内产量：3月中国43家不锈钢300系粗钢产量为193.7万吨（月环比 +46.8%），2026年度累计产量为511.45万吨，同比基本持平，受检修和设备改造影响的不锈钢厂已完成调整，生产恢复正常，近期不锈钢上涨给予炼厂丰厚利润，供应高弹性下预期4月产量稳中有升[67] - 印尼产量：3月印尼不锈钢粗钢产量为44万吨（月环比 +18.9%），2026年度累计产量为122万吨，同比下滑8.5%，3月火法特产利润丰厚，镍铁产线恢复，支撑钢厂开工，整体产量环比上涨[67] - 生产利润：近期不锈钢价格整体偏强震荡，印尼镍矿成本抬升传导缓慢，长流程工艺利润有所修复，短流程利润维持前期水平[87] 硫酸镍 - 产量：3月硫酸镍产量为3.51万金属吨，2026年度累计产量为9.91万金属吨（年同比 +30%），进入3月，受整体镍产业链价格中枢抬升影响，湿法/火法冶炼利润优势显现，部分企业延续硫酸镍排产，市场镍盐供应量延续高位[94] 中间品 - 产量：3月印尼MHP产量为3.48万金属吨，混合利润尚可，但中东地缘波动或迫使印尼硫酸供应收紧，湿法治炼受到原料紧缺与成本抬升双重压迫，叠加NB主产区部分处于事故处理阶段，湿法产量环比持续下滑；3月印尼高冰镍产量为3.05万金属吨，高冰镍转产利润修复，高冰镍产量延续高位[114]