报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氧化铝 - 短期易跌难涨，但下方空间有限，在2700价位存在支撑；供应端近期海运费下降，几内亚未公布矿业政策，市场情绪下降，国内短期运行产能持稳，新投产逐渐释放产量，供应维持过剩；需求端新投项目和复产项目继续投放，整体维持高位持稳；中长周期供应过剩逻辑压制盘面，但价格已降至成本，且几内亚或将出台矿石政策，预计成本下降空间有限，下方有支撑 [2] 铝 - 上方空间有限，在26000价位存在压力；供应端国内平稳生产且高位稳中有增，海外受地缘政治影响供应有下降预期，供需缺口或放大；需求端各版块开工率回升，国内社会库存季节性累库或迎去库拐点；短期受地缘影响铝价高位波动，中长期基本面供需紧平衡延续，海外成本抬升，下方支撑较强，需关注库存走势和地缘影响 [4] 铸造铝合金 - 上方空间有限，在24600价位存在压力；成本端废铝紧张，价格坚挺，给予ADC12价格支撑；短期受地缘影响，铸造铝随沪铝震荡，中长期基本面供需紧平衡延续，海外成本抬升，下方支撑较强 [4] 根据相关目录分别进行总结 铝土矿 - 进口矿价格小幅下降，截至4月24日，澳洲铝矿CIF均价62美元/吨，几内亚铝矿CIF均价67.5美元/吨，马来西亚铝矿CIF均价62美元/吨，几内亚或4月出台矿业政策；3月中国铝土矿进口量2178万吨，同比增加32.3%，其中几内亚进口量1712万吨，同比增加39.4% [20] - 国产矿价格持稳，截至4月24日，低品铝矿山西平均价500元/吨，河南平均价500元/吨，广西平均价450元/吨，贵州平均价490元/吨 [21] 氧化铝 - 现货价格持稳，本周进入现货长单结算周期，贸易商观望惜售，成交量下降；期货冲高回落，低位震荡；基本面南方某大型氧化铝企业突发故障致阶段性供应缩减，运行产能下降，但下周有望恢复200万吨左右产能，广西新投产能顺利投料，整体运行产能下降，后续恢复后国内仍供需过剩；需求端电解铝维持高负荷运行，库存小幅累库；未来不确定性在几内亚矿业政策，短期基本面变化不大，盘面跌至部分企业完全成本线，预计价格区间震荡 [29] - 价格与价差：截至4月24日，全国氧化铝均价2661.3元/吨，较上周-19元/吨，澳洲氧化铝FOB均价310美元/吨，较上周+4美元/吨；本周期现基差收窄，南北氧化铝价差45元/吨 [31][32] - 产量：2026年3月中国冶金级氧化铝产量729.7万吨，同比下降3.3%，日均产量23.54万吨，环比持平；4月氧化铝运行产能受新投产能投产影响，预计下月产量环比小幅增加 [38] - 成本利润：本周氧化铝生产完全成本2747元/吨，理论利润-85.8元/吨 [39] - 进出口情况：本周氧化铝进口利润-55.9元/吨，较上周-57.7元/吨，进口窗口关闭；2026年3月出口氧化铝20.9万吨，同比-29.4%，进口33.8万吨，同比+2921%，3月净进口量扩大，4月进口量或维持 [50][51] - 库存：本周百川氧化铝工厂库存175万吨，较上周-4.1万吨；钢联氧化铝总库存（含电解铝厂氧化铝库存）591.5万吨，较上周+0.8万吨；交易所仓单较上周下降，下月面临较多仓单过期压力 [58] 冶炼成本变动情况 - 动力煤较上周价格小幅上涨，为775元/吨 [64] - 4月各地区阳极采购价格小幅上涨，华东地区7149元/吨，华中地区5716.5元/吨，西南地区6069元/吨，西北地区6094元/吨 [64] - 氟化铝价格为11440元/吨，较上周+0元/吨 [64] 电解铝 - 宏观层面中东地区谈判波折，地缘风险未结束，海外供应缺口扩大支撑伦铝价格；国内基本面供应端项目继续爬产，日均产量提升，下游铝加工企业开工率板块结构性分化；本周铝水比例小幅回升，铝锭社会库存累库4.2万吨至146.5万吨，铝棒去库1.4万吨至27.8万吨；国内铝锭库存充足压制价格，预计沪铝高位震荡，内弱外强格局延续，需关注库存变化和中东战局走势 [72] - 基差与价差：本周电解铝现货维持贴水，贴水扩大；连续-连三价差为-155元/吨 [74][75] - 生产情况：2026年3月中国电解铝产量383.1万吨，同比增加3.1%，日均产量12.36万吨，预计4月日均产量持稳；截止4月24日，国内电解铝行业平均冶炼利润为8330.7元/吨，利润较前期下降 [84][85] - 进口情况：2026年3月电解铝进口量25.5万吨，同比增加14.8%，进口窗口关闭下，4月进口量持稳；本周现货沪伦铝比价为6.96，现货进口利润维持大幅亏损 [88] 下游市场 - 初级加工品：本周铝棒加工费较前期回升，铝棒库存较上周去库1.4万吨至27.8万吨，继续去化 [95] - 二级加工品：本周铝下游龙头加工企业平均开工率为64.6%，较上周-0.1% [95] 铝合金 - 铸造铝合金：成本端废铝跟随原铝回撤但仍高位震荡，供应端合规带票货源偏紧，精废价差持稳，合金锭价格成本小幅下降，下游主动补库意愿不高，对高价资源接受度有限，生产企业盈利空间有限；ADC12现货与原铝现货价差企稳，盘面价差低位震荡；本周铝合金社会库存微幅累库，厂内库存小幅累库，整体库存处于偏高水平 [104] 库存 - LME：本周LME铝库存较上周-12850吨至378825吨 [131] - 上期所：本周SHFE铝库存+2265吨至480619吨 [132] - 社会库存：本周中国电解铝社会库存较上周累库4.2万吨至146.5万吨 [133]