报告核心观点 - 2026年4月，在市场风险偏好提升和资金面宽松的背景下，A股主要指数上涨，科技成长板块领涨，债市回暖，可转债市场迎来平价和估值的双重提升[5] - 展望2026年5月，报告认为权益市场向上趋势不改，可转债市场估值大幅压缩概率不大，建议关注产业趋势向好的偏股型品种，并围绕AI、国防军工、资源品、创新药等主线进行配置[17] - 报告基于市场观点、正股估值、转债条款等因素，构建了2026年5月的“十强转债”投资组合[18] 2026年4月市场回顾 股市表现 - A股主要指数震荡上行，沪指收于4086.3点，全月上涨5.00%[5] - 结构上，科技成长板块领涨，申万一级行业中电子（+25.24%）、通信（+24.43%）、计算机（+7.40%）涨幅居前，机械设备（+9.57%）、建筑材料（+8.35%）、国防军工（+8.32%）等表现也较为亮眼[4][5] - 偏防御板块表现偏弱，食品饮料（-1.74%）、农林牧渔（-1.33%）、交通运输（-1.06%）收跌[5] 债市表现 - 债市总体偏强运行，10年期国债利率收于1.77%，较3月末下行4.74个基点[5] - 基本面压力显现（社融、进出口数据偏弱），但全月资金面维持宽松对债市形成支撑[5] 可转债市场表现 - 中证转债指数收于515.8点，全月上涨6.07%[5] - 市场呈现“平价估值双击”，各平价区间转债估值普遍回升[5] - 截至4月27日，转债算数平均平价119.06元，较上月上升6.68%；价格中位数139.80元，较上月末上升5.40%，处于2023年以来96%分位数[5] - [90,125)平价区间平均转股溢价率为35.64%，较上月末上升6.42%，位于2023年来98%分位数[5] - 偏债型转债的平均纯债溢价率为14.35%，较上月末上升2.20%；平均到期收益率为-5.80%[5] - 市场活跃度上升，日均成交额732.13亿元，较上月明显增加[5] - 个券层面，收涨数量（294只）远多于收跌数量（40只）[5] 可转债市场结构 - 截至4月27日，偏股型（平价90元以上）转债余额合计2789.37亿元，共217只[7] - 平衡型（平价70-90元）转债余额合计1375.50亿元，共69只[7] - 偏债型（平价70元以下）转债余额合计664.68亿元，共46只[7] - 从行业分布看，偏股型转债在光伏设备、城商行、养殖业等行业余额较大；平衡型转债在股份制银行、半导体等行业余额较大；偏债型转债在光伏设备、多元金融等行业也有一定分布[7] 2026年5月配置策略 市场展望 - 股市层面，随着财报季结束，市场定价转向业绩验证，在海内外积极因素（如政策支持、中美领导人会晤）推动下，权益市场向上趋势不改，科技成长等高景气领域仍是重要主线[17] - 转债层面，近期供给端预案加快，但考虑到“固收+”基金增量旺盛且微盘股情绪修复，转债估值大幅压缩概率不大[17] - 配置建议：资金回补后偏债型转债估值已有较大幅度抬升，低溢价偏股型品种或是更优选，建议结合条款进行个券筛选[17] 重点关注主线 - AI主线：关注液冷（高算力需求推动）、光通信（海外资本投入上修）、算力租赁（国内算力紧缺）、半导体设备及材料（存储扩产及国产化）、具身智能（产业化加速）及自动驾驶（产业链积极进展）[17] - 地缘与资源主线：关注国防军工（军贸需求提升、商业航天催化）、聚酯产业链（行业“反内卷”、产品价差回升）、储能/锂电（北美数据中心驱动、排产强劲）、资源品及矿山服务（商品价格上涨）[17] - 其他主线：关注创新药产业链（BD交易活跃、事件催化）、电力（煤电价格企稳、算电协同）[17] 2026年5月“十强转债”组合 - 组合综合了市场观点、正股估值、转债价格、溢价率、余额等因素[18] - 具体包括以下10只转债： 晶能转债 (118034.SH) - 正股：晶科能源，所属光伏设备行业[18] - 核心逻辑：全球光伏组件出货量七年第一，2025年组件出货达86.8GW；加速“光伏+储能”协同布局；先进产能稳步推进，预计2026年底形成约100GW一体化产能；行业自律改善盈利，2026年一季度经营情况环比大幅改善[21][24] 永贵转债 (123253.SZ) - 正股：永贵电器，所属轨交设备行业[18] - 核心逻辑：轨交连接器国内龙头，业务根基稳固；紧抓新能源机遇，车载高压连接器进入主流车企供应链，液冷超充市场地位领先，完成1500A级产品验证；加速布局商业航天、机器人、数据中心等新兴赛道[35][38] 大中转债 (127070.SZ) - 正股：大中矿业，所属冶钢原料（铁矿石）行业[18] - 核心逻辑：“铁+锂”双轮驱动。铁矿业务稳产增效，年产能达1480万吨；锂矿业务新增利润点，布局资源量折碳酸锂当量超472万吨，已实现副产原矿销售；全产业链自营，成本控制优势明显，2026年一季度毛利率达52.23%[48][51] 睿创转债 (118030.SH) - 正股：睿创微纳，所属军工电子行业[18] - 核心逻辑：红外+微波多感知布局，产品面向特种及民用两大市场，下游需求多元；深耕商业航天，布局T/R组件及微波半导体；非制冷红外龙头业绩稳健，2026年一季度收入同比增长71%，利润同比增长306%[60][63] 东南转债 (127103.SZ) - 正股：东南网架，所属专业工程（钢结构）行业[18] - 核心逻辑：钢结构主业根基深厚，为国内行业第一梯队；新能源业务（BIPV、光伏电站）贡献较高毛利，累计光伏装机容量达1.6GW；受益于新能源基建、数据中心等新兴应用场景拓展，需求增长[72][73] 恒逸转2 (127067.SZ) - 正股：恒逸石化，所属炼化及贸易行业[18] - 核心逻辑：涤纶锦纶龙头，构建“一滴油、两根丝”完整产业链，PTA产能全球领先；锦纶需求受户外用品拉动向好；文莱项目填补东南亚成品油市场空白；有望受益于石化行业“反内卷”和去产能带来的盈利修复[82][85] 皓元转债 (118051.SH) - 正股：皓元医药，所属医疗服务（医疗研发外包）行业[18] - 核心逻辑：国内分子砌块及工具化合物领军企业，全球市场规模预计2026年达546亿美元；在ADC（抗体偶联药物）小分子领域优势突出，已建成大规模Payload-Linker库；AI赋能药物研发全流程，提升服务效率[95][98] 中贝转债 (113678.SH) - 正股：中贝通信，所属通信服务行业[18] - 核心逻辑：算力租赁有助于降低AI训练及推理成本，市场需求旺盛；公司智算业务爆发式增长，2025年收入同比增长130.38%，达6.20亿元；行业地位领先，已在全国部署八大算力集群，累计上线2.2万P算力[107][110] 伯25转债 (113696.SH) - 正股：伯特利，所属汽车零部件行业[18] - 核心逻辑：受益于汽车底盘域控系统智能化升级趋势，电控制动和智驾产品方案具备竞争优势；布局人形机器人、低空经济等新兴赛道，依托技术同源性打开成长空间；加速国际化产能建设（美国、墨西哥），降低贸易摩擦风险[118][121] 正帆转债 (118053.SH) - 正股：正帆科技，所属专用设备行业[18] - 核心逻辑：设备与非设备业务共振，受益于国内半导体FAB厂扩产及零部件国产替代需求；长期服务中芯国际、长江存储等头部客户；随着气体价格企稳及运营服务（MRO）市场空间打开，业绩有望触底回升[129][131]