报告投资评级 - 首次覆盖，给予中国国航“买入”评级 [1][12] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩大幅扭亏为盈，经营效率提升，行业供需持续改善，供给放缓确定性较强，看好需求回升、票价上涨带来的未来盈利持续改善 [9][12] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年业绩: 实现营业收入1715亿元，同比增长2.9%；归母净利润为-17.70亿元，亏损同比有所扩大 [4] - 2026年第一季度业绩: 实现营业收入445.4亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润17.14亿元，同比大幅扭亏，增幅达183.9% [3][4] 运营数据与效率分析 - 运力 (ASK) 增长: 2026年第一季度总ASK同比增长7.6%，其中国内、国际、地区ASK同比分别增长7.4%、7.7%、10.9% [5] - 周转量 (RPK) 增长: 2026年第一季度总RPK同比增长13.7%，其中国内、国际、地区RPK同比分别增长12.0%、17.8%、18.4% [5] - 客座率提升: 2026年第一季度综合客座率达84.8%，同比提升4.6个百分点；其中国内、国际、地区客座率分别为85.6%、83.6%、77.0%，同比分别提升3.5、7.2、4.9个百分点，国际线增幅明显 [5] - 机队规模: 2025年末机队规模达964架，全年净增34架；2026年第一季度末机队规模为960架 [6] 收益与成本分析 - 单位收益变化: 2025年单位客公里收益为0.514元，同比下降3.6% [7]；2026年第一季度单位RPK收入同比下降2.2%，但单位ASK收入同比增长3.4%，座收收益回升 [7][10] - 单位成本下降: 2025年单位ASK成本为0.442元，同比下降0.4% [10]；2026年第一季度单位ASK成本为0.431元，同比下降4.2%，受益于油价及利用率回升 [10] 市场数据与估值 - 当前股价与市值: 截至2026年4月30日，当前股价为6.73元，总市值为1174.28亿元，流通市值为783.24亿元 [8] - 近期股价表现: 近1个月、3个月、12个月的股价表现分别为-1.8%、-19.0%、-4.8%，同期沪深300指数表现分别为7.0%、2.1%、27.5% [8] - 盈利预测: 预计公司2026-2028年营业收入分别为2006.43亿元、2120.80亿元、2244.82亿元，同比分别增长17.0%、5.7%、5.9% [11][12] - 净利润预测: 预计2026-2028年归母净利润分别为4.51亿元、74.22亿元、96.78亿元，同比分别增长125.5%、1547.3%、30.4% [11][12] - 估值指标: 基于2026年4月30日收盘价，对应2027年、2028年预测市盈率(P/E)分别为15.82倍和12.13倍；预测市净率(P/B)分别为2.36倍和1.98倍 [11]