报告投资评级 - 首次覆盖，给予中国东航“买入”评级 [2][11] 核心观点总结 - 2026年一季度公司业绩显著改善，实现归母净利润16.33亿元，同比扭亏为盈 [4][5] - “三飞”战略取得成效，国内外航线客座率处于高位，单位收益开始修复 [6][8][9] - 行业供需改善效果初显，看好全年票价回升带来的利润弹性 [11] 财务与运营表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入370.6亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润16.33亿元，同比减亏26.3亿元 [4][5] - 2025年全年业绩：实现营业收入1399亿元，同比增长5.9%；归母净利润为-16.33亿元，同比减亏26亿元 [5] - 运力投放 (ASK)：2025年总ASK同比增长6.8%，其中国际线增长18.5%快于国内线；2026Q1总ASK同比增长6.3%，国际线增长10.8% [6] - 运输周转量 (RPK)：2025年总RPK同比增长10.7%；2026Q1总RPK同比增长9.8% [6] - 客座率：2025年综合客座率达85.9%，同比提升3.0个百分点；2026Q1综合客座率达86.8%，同比提升2.8个百分点，其中国际线客座率同比大幅提升5.2个百分点至85.8% [6] - 机队与利用率：截至2025年末，机队规模达826架，全年净增22架；机队利用率达9.34小时，同比提高0.18小时 [7] - 单位收益：2026Q1单位RPK收入为0.516元，同比增长1.1%；单位ASK收入为0.410元，同比增长4.4%，显示修复趋势 [8][9] - 单位成本：2025年单位ASK成本为0.419元，同比下降1.8%，其中单位燃油成本下降10.0%至0.138元，但单位非油成本上升2.9%至0.281元；2026Q1单位ASK成本为0.410元，同比下降2.2% [9] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营收分别为1645亿元、1784亿元、1877亿元，同比增速分别为17.6%、8.4%、5.2% [10][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.42亿元、61.39亿元、80.24亿元，同比增速分别为102.6%、14380.5%、30.7% [10][11] - 每股收益 (EPS)：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.00元、0.28元、0.36元 [10][11] - 估值指标：基于2026年4月30日收盘价4.32元，对应2027年预测市盈率(P/E)为15.54倍，2028年为11.89倍；对应2027年预测市净率(P/B)为2.17倍，2028年为1.83倍 [10][11][12] - 其他财务预测：预计净资产收益率(ROE)将从2026年的0.11%显著提升至2027年的13.94%和2028年的15.41% [10][12]