报告投资评级 - 增持（维持）[1][4] 报告核心观点 - 预计小米集团2026年第一季度整体收入同比下滑，但受益于智能手机产品结构优化，其毛利率环比提升[1] - 智能电动汽车业务是主要增长动力，收入同比增长且后续交付量有望爬坡[3] - 尽管短期业绩承压，但基于对未来营收和利润增长的预测，报告维持“增持”评级[4] 主要财务指标前瞻 - 预计2026年第一季度总收入为983亿元人民币，同比下滑12%[1] - 预计2026年第一季度经调整净利润为54亿元人民币，同比下滑50%[1] - 预计2026年至2028年营收分别为5322亿元、6266亿元、6758亿元人民币[4] - 预计2026年至2028年经调整净利润分别为345亿元、551亿元、595亿元人民币[4] 分业务表现与展望 智能手机业务 - 预计2026年第一季度收入约431亿元人民币，同比下滑15%，毛利率约9%[1][2] - 预计全球智能手机出货量约3380万台，同比下滑19%[2] - 出货量下滑主要因减少了低端机出货，带动平均销售价格提升至接近1300元人民币，毛利率环比增长[2] IoT与生活消费产品业务 - 预计2026年第一季度收入约246亿元人民币，同比下滑24%，毛利率约25%[1][3] - 国内家电市场承压影响国内业务，但海外市场（如泰国、马来西亚）高端空调销售表现强劲，有望冲抵部分疲软[3] - 收入预计环比基本持平[3] 智能电动汽车业务 - 预计2026年第一季度收入约195亿元人民币，同比增长8%[1][3] - 2026年第一季度汽车销量超8万台[3] - 随着新款SU7交付量爬坡，后续销量有望提升，2026年4月交付量已超过3万台[3] 互联网服务业务 - 预计2026年第一季度收入约95亿元人民币，同比增长5%[1] 市场数据与估值 - 当前股价为29.02港元，总市值约为7522.37亿港元[6] - 预计2026年至2028年经调整市盈率分别为19.0倍、11.9倍、11.0倍[4][9] - 预计2026年至2028年市销率分别为1.2倍、1.0倍、1.0倍[9][10] - 近一个月股价表现跑输恒生指数[6]