报告投资评级与核心观点 1. 投资评级：维持“强推”评级，目标价18.85元[2] 2. 核心观点：公司2026年第一季度归母净利润实现高增长，费用控制能力优秀，合同负债大幅增长预示未来订单积极。公司依托军工技术，在民用应急电源中高端市场具备竞争力，并成功突破北美数据中心市场。同时，公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）电力核心赛道，业务有望从“备用电源”向“主用电源”延伸，叠加军工基本盘业务，业绩迎来拐点[2][8] 2026年第一季度业绩表现 1. 营收与利润：2026年第一季度实现营收9.61亿元，同比微增0.55%；实现归母净利润4,934万元，同比大幅增长42.02%；扣非归母净利润4,746万元，同比增长0.22%[2] 2. 利润增长驱动：归母净利润大幅增长主要系少数股东损益由2025年的2,724万元大幅降至583万元[8] 3. 费用控制：期间费用率为13.06%，同比下降2.63个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别同比下降1.11、0.02、1.65个百分点，研发费用率同比微增0.15个百分点[8] 4. 订单信号：合同负债期末余额为2.68亿元，较期初增长37.92%，彰显未来订单的积极信号[8] 业务分项总结 1. 应急装备（AIDC电力）业务： - 市场地位：在民用应急电源中高端市场已具备较强竞争力，与字节跳动、中国移动等国内客户建立了业务合作[8] - 国际突破：2026年第一季度实现国产柴油发电机组在北美数据中心市场的突破[8] - 产能扩张：在建工程期末余额较期初大幅增长181.06%，主要系海德馨智慧应急装备扩建项目投入增加[8] - 技术延伸：具备燃气轮机机组技术，已成功实现3.2MW机型的研发和第三方检测，有望推动业务由“备用电源”向“主用电源”延伸，卡位AIDC电力核心赛道[8] 2. 军工装备业务：作为公司的基本盘，已构筑较高行业壁垒，拥有装备承制资格、GJB9001C认证及科研生产许可等核心资质。随着“十五五”周期开启，国防建设需求有望逐步释放，行业景气度回升将带动该业务企稳修复[8] 财务预测与估值 1. 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为88.54亿元、99.81亿元、109.91亿元，同比增速分别为95.8%、12.7%、10.1%[4][8] 2. 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.02亿元、5.58亿元、6.18亿元，同比增速分别为563.8%、38.9%、10.7%[4][8] 3. 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.65元、0.72元[4][8] 4. 估值水平：基于2026年预测，市盈率（P/E）为34倍，市净率（P/B）为3.8倍[4] 5. 目标价推导：给予公司2026年40倍市盈率估值，对应目标价18.85元[8] 公司基本数据（截至2026年4月30日） 1. 股本与市值：总股本8.53亿股，总市值133.82亿元，流通市值132.36亿元[5] 2. 财务指标：资产负债率61.49%，每股净资产3.81元[5] 3. 股价表现：近12个月内最高/最低价分别为17.59元/8.06元[5]