报告投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格上调至4.85元（原为4.74元） [5][12] 报告核心观点 - 福田汽车2025年业绩迎来拐点，2026年第一季度业绩稳健增长 [2][12] - 公司通过本地化深耕，助推重卡出口高速增长 [2][12] - 公司轻型车破局欧洲高端市场，新能源VAN技术领先 [2][12] 财务与业绩表现 - 2025年业绩： 营业总收入612.47亿元，同比增长28.4%；归母净利润13.64亿元，同比大幅增长1593.3% [4][12] - 2026年第一季度业绩： 营收157.8亿元，同比增长6.6%；归母净利润5.0亿元，同比增长15.1% [12] - 盈利能力： 2025年全年毛利率为10.0%，同比下降2.6个百分点；净利润率为2.1%，同比提升2.0个百分点 [12] - 未来预测： 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为20.22亿元、26.78亿元、31.49亿元，对应每股净收益分别为0.26元、0.34元、0.40元 [4][12] - 估值水平： 基于2026年19倍市盈率给予目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为14.49倍 [12][13] 重卡业务分析 - 销量高速增长： 2025年公司重卡全年销量达14.2万辆，同比实现103.6%的翻倍式增长 [12] - 出口表现强劲： 2025年公司重卡出口2.65万台，同比大幅增长约131%，市占率约7.8%，同比提升3.8个百分点 [12] - 海外本地化布局深入： 截至2025年底，已在海外建成32个智能制造基地、超1200家销售和服务网点，覆盖140余个国家和地区 [12] - 本地化生产里程碑： 南非本地化组装厂实现首台AMT牵引车下线，成为首个在当地实现CKD本土化生产的中国商用车品牌；泰国工厂完成第2000辆重卡下线 [12] 轻型车与新能源业务分析 - 欧洲市场突破： 2026年1-2月，公司在欧洲市场订单同比增长136%，中系皮卡和轻卡出口量位居欧洲第一 [12] - 新能源产品亮相： 2026年4月，公司携全球首个新能源专属VAN平台产品CAVAN C1系列亮相伯明翰商用车展 [12] - 技术参数领先： CAVAN C1支持2.2C快充技术，可实现“补电10分钟，行驶百公里”；WLTC工况下续航里程达320公里，百公里电耗仅20.4kWh [12] - 欧洲运营基础： 公司电动产品已在意大利、德国、马耳他等欧洲市场实现稳定运营 [12] 市场表现与交易数据 - 近期股价表现： 过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为21%、20%、35% [10] - 当前市值： 总市值为279.48亿元 [6] - 52周股价区间： 2.53元至3.74元 [6]