投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持” [2] 核心观点 - 公司欧洲市场根基稳固，在亚马逊欧洲多国家居类目长期市占领先，构筑高壁垒基本盘，成为经营压舱石 [9] - 公司正加速全球化拓展，加快巴西、墨西哥等新兴市场本地化开拓，形成核心市场深耕、新兴市场突破的布局，完成从单极依赖到多极共生的转型 [9] - 公司凭借较强的产品研发能力、稳固的海外仓储物流体系以及卓越的全球化运营能力有望实现长期增长 [9] - 公司发布2026年限制性股票激励计划，授予权益不超过449.00万股，授予价格10.50元/股，归属条件以2025年剔除股份支付费用影响后净利润为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为39.35%/60.26%/76.28% [9] 财务数据与预测 - 近期业绩：2026年第一季度营业收入23.14亿元，同比增长10.66%；归母净利润0.75亿元，同比下降32.2% [9] - 历史与预测营收：2024A/2025A营收分别为81.24亿元、87.01亿元；预计2026E/2027E/2028E营收分别为101.65亿元、114.61亿元、125.96亿元，增长率分别为16.8%、12.8%、9.9% [7][9] - 历史与预测净利润：2024A/2025A归母净利润分别为3.34亿元、3.36亿元；预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为4.57亿元、5.39亿元、5.87亿元，增长率分别为36.1%、18.0%、8.8% [7][9] - 盈利指标：预计2026E/2027E/2028E每股收益（EPS）分别为1.14元、1.34元、1.46元 [7] - 估值水平：以2026年4月29日收盘价17.58元计算，对应2026E/2027E/2028E市盈率（PE）分别为15.5倍、13.1倍、12.1倍 [7][9] - 盈利能力：预计2026E/2027E/2028E净资产收益率（ROE）分别为12.6%、13.6%、13.6%；毛利率预计维持在34.4%-34.5%左右 [7][10] - 运营效率：预计存货周转天数在78-80天左右，总资产周转天数呈下降趋势，从2025A的271天预计降至2028E的238天 [10] 激励计划详情 - 激励计划拟授予权益总计不超过449.00万股，占公司总股本的1.12% [9] - 授予激励对象不超过162人，包括董事、高级管理人员5人，其他核心技术及业务人员156人 [9] - 净利润考核以2025年剔除股份支付费用影响后的净利润为基数，2026-2028年目标值净利润绝对值分别为4.62亿元、5.32亿元、5.85亿元；触发值净利润绝对值分别为4.16亿元、4.79亿元、5.59亿元 [9]