投资要点 公司发布员工持股&股权激励计划： 公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，授予价格为每股11.86 元，本计划拟授予激励对象 不超过171 人，包括董事、高级管理人员、核心技术及业务人员（包括外籍员工）。本计划拟授予权益 总计不超过354.74 万股，占本计划草案公告时公司股本总额的0.88%，本次授予为一次性授予，无预留 权益。 2025-2027 年营收目标增速15-25%，彰显发展信心1）收入端：以2024 年度营业收入为基数，目标值为 2025/2026/2027 年营业收入增长率不低于16.83%/46.03%/67.94%，触发值为2025/2026/2027 年营业收入 增长率不低于10.99%/38.73%/59.54%，对应收入目标值：25-27 年分别94.9/118.6/136.4 亿元，同比 +17%/25%/15%，触发值：25-27 年分别90.2/112.7/129.6 亿元，同比+11%/25%/15%。 2）利润端：以2024 年度营业净利润为基数，目标值为2026/2027 年利润增长率不低于32.25%/52.09%， 触发值为2026/2027 年 ...

投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级 [5] 核心财务表现 - 25Q2收入19.53亿元 同比增长3.9% 归母净利润0.8亿元 同比增长12.1% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长63.1% [1] - 25H1收入40.4亿元 同比增长8.7% 归母净利润1.9亿元 同比增长11.0% 扣非归母净利润2.2亿元 同比增长40.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.7/6.3亿元 对应PE分别为21/17/13倍 [11] 收入驱动因素 - 欧洲市场收入25.7亿元 同比增长12.77% 占比64% 新兴市场收入0.41亿元 同比增长86.25% [3] - 家具系列收入21.2亿元 同比增长12% 占比53% 家居系列收入14.4亿元 同比增长7.9% 占比36% [3] - 运动户外系列收入1.6亿元 同比增长20.2% 其他平台渠道收入7.3亿元 同比增长60% [3][4] 盈利改善动因 - 优化仓网布局降低物流成本 欧洲尾程配送形成价格优势 [2][10] - 线上B2B销售模式降低平台交易费 收入4.6亿元 同比增长59.5% [2][4] - 欧元汇率上涨产生汇兑收益 [2] 战略进展 - 完成约50%对美出货东南亚产能转移 东南亚对美出货订单率达70% [5] - 深化与TEMU、SHEIN等新兴平台合作 把握流量红利 [4] - 欧洲仓储布局升级为"1中心仓+N前置仓"模式 提升配送效率 [10] 行业与市场定位 - 所属轻工制造/家居用品行业 [5] - 当前股价19.79元 A股总市值79.63亿元 流通市值38.31亿元 [6] - 通过系列化、场景化产品布局精准契合欧美消费者需求 [3]

投资评级 - 未明确给出投资评级 但基于盈利预测和估值指标 隐含积极展望[1][4] 核心观点 - 股票激励计划覆盖171名核心员工 授予354.74万股(占总股本0.99%) 授予价11.86元/股 旨在提升团队积极性并保障战略落地[1][2] - 业绩考核目标以2024年为基数：2025-2027年营收增长率需达16.83%/46.03%/67.94% 2026-2027年净利润增长率不低于32.25%/52.09%[2] - 组织架构调整为"集团规划+BU执行"模式 通过BU与销售双线协同 打破部门信息壁垒 提升运营效率[3] - 产品策略推行"四曲线"体系：线上对标爆品/线上扩展系列化/线上平替线下单品/线下创新空白品类 以提升客单价与复购率[3] - 供应链全球化成效显著：2025H1对美出货中50%产能转移至东南亚 已下订单率达70% 有效对冲关税影响[4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：3.69亿/4.78亿/5.88亿元 同比增长10.7%/29.4%/23.1%[4][6] - 营收预测：2025年95.00亿元(+16.9%) 2026年119.03亿元(+25.3%) 2027年143.54亿元(+20.6%)[6] - 毛利率稳定在34.3%-34.4% ROE从2025年10.7%升至2027年14.2%[6] - 估值指标：2025年PE 21.8倍 2027年降至13.7倍[4][6] 运营与战略 - 激励计划会计总成本约3392.78万元 2025-2028年分摊费用分别为720.36/1851.04/684.36/137.02万元[2] - 货币资金2024年末为6.87亿元 预计2027年增至10.09亿元 存货从13.24亿元增至2027年22.11亿元[7] - 经营活动现金流2024年达22.94亿元 2025年预计回落至3.68亿元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][22] 核心观点 - 公司作为家居跨境出海先锋，品牌力持续强化，增长抓手丰富，经营质量不断提升 [2][11][22] - 2025H1业绩显示营收/归母净利润/扣非净利润分别为40.44/1.90/2.24亿元，同比+9%/+11%/+40% [2][4][12] - Q2单季营收/归母净利润/扣非净利润19.53/0.80/1.04亿元，同比+4%/+12%/+63% [2][4][12] - 新增并行2025年限制性股票与员工持股计划，扩大激励范围至171人（股票激励）和46人（员工持股），强化经营信心 [4][15][17] 业绩表现 收入端 - 2025H1收入同比增长9%，主要受益于新模式、新平台、新地区贡献增量 [11][13] - 分地区：欧洲/美国/日本/新兴地区收入同比+13%/+2%/-3%/+86% [11][13] - 分模式：B2C/B2B模式收入同比+5%/+36%，B2B模式快速增长主要因参与Amazon Vendor Central的VOC合作模式 [11][13] - 分平台：B2C模式下亚马逊/OTTO/其他平台收入同比-5%/-2%/+60%，其他平台渠道收入占比上升6个百分点至18% [11][13] - 分品类：家具/家居/宠物/运动户外收入同比+12%/+8%/-7%/+20% [11][13] - Q2增速放缓主要受美国关税扰动和SC模式切换为VC模式影响 [11][13] 盈利端 - 2025H1毛利率同比+0.01个百分点，其中欧洲/美国同比+1.0/-2.3个百分点，B2C/B2B模式同比+0.6/-1.4个百分点 [11][14] - H1归母/扣非净利率同比+0.1/1.2个百分点 [11][14] - 盈利韧性来自仓网优化降低物流成本、B2B平台交易费下降、欧元汇率结汇收益对冲关税成本 [11][14] - Q2毛利率同比+0.6个百分点，归母/扣非净利率同比+0.3/1.9个百分点，海运费下降有贡献 [11][14] 股权激励计划 - 考核目标侧重2025年收入，2026-2027年兼顾收入与利润 [11][16][20] - 收入目标值：2025-2027年94.91/118.63/136.43亿元，同比增速17%/25%/15% [11][20] - 收入触发值：2025-2027年90.17/112.70/129.61亿元，同比增速11%/25%/15% [11][20] - 归母净利润目标值：2026-2027年4.6/5.3亿元（剔除股份支付影响） [11][20] - 归母净利润触发值：2026-2027年4.4/5.0亿元（剔除股份支付影响），对应净利率3.9% [11][20] - 相较2024年计划，覆盖人数从47人扩大至217人，考核目标提高收入触发值并新增利润考核 [11][17] 经营优化与竞争力 - 应对关税：H1末完成约50%对美出货产能转移至东南亚，东南亚订单率达70% [21] - 欧洲运营优化：2024年前置仓发货缩短1-2天，尾程自发比例提升5.5个百分点至69.4%，2025H1尾程费用占收入比重下降0.7个百分点 [21] - 美国运营优化：2024年尾程自发比例提升17.8个百分点至27.8%，2025H1尾程费用占收入比重下降1.9个百分点 [21] - 供应链标准化：推行五金、材料、结构、工艺标准，实现降本提效 [21] - 品牌力强化：2025H1亚马逊德国/法国/美国站点Top20 ASIN数量达484/452/165个 [22] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润3.7/4.9/6.3亿元，对应PE 22/17/13倍 [22] - 预计2025-2027年营收90.20/112.80/136.59亿元 [31]

员工持股计划概述 - 致欧科技推出2025年员工持股计划 旨在建立员工与公司利益共享机制 提升公司竞争力和可持续发展能力 [1][43][44] - 计划通过非交易过户方式受让公司回购的A股普通股 总份额不超过1457万份 对应资金上限1457万元 [8][9] - 标的股票总数不超过122.85万股 占公司总股本40238.85万股的0.31% [9][40] 参与对象与分配 - 参与对象为董事 监事 高级管理人员及核心技术人员 总人数不超过46人 [4][39] - 董事兼副总经理陈兴认购296.5万份 占比20.35% 为最大份额持有人 [7] - 38名核心技术及业务人员合计认购1041.9万份 占比71.51% [7] - 单个持有人所持份额对应股票数量不超过公司股本总额1% [7][40] 股票来源与定价 - 股票来源为公司回购专用账户股份 回购价格不超过28元/股 回购金额5000万至10000万元 [9] - 受让价格定为11.86元/股 为草案公布前1个交易日均价的60% [10][12] - 价格调整机制包含资本公积转增 派息 配股等情形 [12][13][14] 存续期与锁定期 - 计划存续期不超过60个月 锁定期12个月 [15] - 锁定期满后分2025-2027三个年度归属 归属比例分别为30% 40% 30% [15] - 存续期可经管理委员会同意延长 特别是在股票停牌或敏感期情况下 [15] 业绩考核机制 - 考核指标为营业收入增长率和净利润增长率 以2024年为基数 [17][18] - 2025年目标营业收入增长率16.83% 触发值10.99% [17] - 2027年目标净利润增长率52.09% 触发值44.48% [18] - 公司层面未达标时股票不得归属 由管理委员会收回或递延考核 [19] 个人绩效考核 - 个人考核结果分为优秀 良好 合格 不合格 对应归属比例100% 70% 50% 0% [19] - 实际归属份额=计划归属份额×公司层面比例×个人层面比例 [19] - 个人考核不合格部分份额将被收回 收益归公司所有 [20] 管理模式 - 计划由持有人会议作为最高权力机构 管理委员会负责日常运作 [20][21] - 管理委员会由3名委员组成 代表持有人行使股东权利 [25][26] - 计划资产独立于公司固有资产 采用风险隔离措施 [31] 权益处置规则 - 持有人离职 退休 身故等情形下有明确的份额处置方案 [35][36][37] - 因工身故或丧失劳动能力时 权益可由继承人或法定继承人承接 [37] - 触犯法律或职业道德问题者需返还全部收益并承担赔偿责任 [35]

公司股权激励与员工持股计划概况 - 公司拟实施2025年限制性股票激励计划与员工持股计划 旨在完善治理结构 健全激励约束机制 形成价值分配体系 调动员工积极性 确保发展战略和经营目标实现 [11][14][23] 限制性股票激励计划核心内容 - 激励工具为第二类限制性股票 来源为定向发行A股普通股 授予数量不超过354.74万股 约占公告日总股本40,238.85万股的0.88% [17] - 激励对象不超过171人 包括董事 高级管理人员 核心技术及业务人员（含外籍员工） 其中董事及高管需经董事会聘任 且任何单一激励对象获授股票不超过总股本1% [15][16][17] - 授予价格及确定方法符合《管理办法》规定 有效期 授予日 归属安排及禁售期设置符合相关法规要求 [19] - 激励对象资金来源为自筹 公司承诺不提供财务资助或担保 [22] 员工持股计划核心内容 - 参加对象不超过46人 涵盖董事 监事 高级管理人员及核心技术/业务人员 不含持股5%以上股东或实际控制人及其近亲属 [23] - 股份来源为公司回购专用账户的A股普通股 受让总数不超过122.85万股 占当前总股本0.31% 全部有效员工持股计划累计持股不超过总股本10% [25][26] - 资金来源于员工合法薪酬 自筹及法律法规允许方式 存续期不超过60个月 可按规定程序延长 [24][25] - 计划由公司自行管理 设持有人会议为最高权力机构 管理委员会负责日常管理及股东权利行使 [27] 计划合规性与程序履行 - 公司为依法设立并存续的深交所创业板上市公司（股票代码301376） 不存在《管理办法》第七条规定的不得实行股权激励情形 [7][8][10] - 计划已通过董事会 监事会审议 独立董事及监事会发表明确支持意见 认为有利于公司长远发展且不损害股东利益 [32][33] - 尚需股东大会审议通过 关联股东需回避表决 公司已按规披露董事会决议 独立董事意见 草案等文件 并将继续履行信息披露义务 [34][35][36] - 员工持股计划与控股股东 实际控制人 董事 监事及高级管理人员不构成一致行动关系 [37][38][39]

考核目的 - 完善公司治理结构和激励约束机制 形成良好均衡的价值分配体系 [1] - 充分调动员工积极性 激励勤勉工作以保证业绩稳步提升 [1] - 确保公司发展战略和经营目标的实现 [1] 考核原则 - 坚持公正 公开 公平的原则进行评价 [1] - 严格按照本办法和考核对象的业绩进行评价 [1] - 提高管理绩效 实现公司与全体股东利益最大化 [1] 考核对象 - 适用于所有激励对象 包括公司及全资子公司任职的董事 高级管理人员 [1] - 包括核心技术及业务人员 包含外籍员工 [1] 考核机构 - 董事会薪酬与考核委员会领导和审核考核工作 [2] - 董事会办公室 人力资源中心 财务中心组成考核工作小组负责具体实施 [2] - 人力资源中心 财务中心负责考核数据收集和提供 并对数据真实性和可靠性负责 [2] - 董事会负责考核结果的审核 [2] 考核指标及标准 - 公司层面考核年度为2025-2027年三个会计年度 各年度业绩考核目标包括营业收入增长率和净利润增长率 [2] - 2025年营业收入增长率目标值16.83% 触发值10.99% [2] - 2026年营业收入增长率目标值46.03% 触发值38.73% 净利润增长率目标值32.25% 触发值25.64% [2] - 2027年营业收入增长率目标值67.94% 触发值59.54% 净利润增长率目标值52.09% 触发值44.48% [2] - 公司层面归属比例根据业绩完成情况确定 最高为100% 最低为0% [2] - 个人层面绩效考核结果分为优秀100% 良好70% 合格50% 不合格0%四个等级 [3] - 实际可归属数量=公司层面归属比例×个人层面归属比例×计划归属数量 [3] 考核期间与次数 - 考核期间为2025-2027年3个会计年度 [4] - 每年度考核一次 [4] 考核程序 - 人力资源中心在薪酬与考核委员会指导下负责具体考核工作 保存结果并形成报告 [4] - 董事会根据考核报告确定激励对象的归属资格及数量 [4] 考核结果管理 - 被考核对象有权了解考核结果 可在5个工作日内提出申诉 [4] - 薪酬与考核委员会可进行复核并修正结果 [4] - 考核结果作为限制性股票归属的依据 [4] - 考核记录需归档并由记录员签字 [5] 附则 - 本办法由董事会负责制订 解释及修订 [5] - 经股东大会审议通过后自本次股权激励计划生效后实施 [5]

股权激励分配方案 - 授予限制性股票总量为354.74万股，占公告日总股本比例的0.8816% [1] - 两名中国台湾籍核心人员（王子维、林若岑）共获授116万股，占授予总量32.6996%，占公告日总股本0.2883% [1] - 163名其他核心技术及业务人员共获授238.74万股，占授予总量67.3004%，占公告日总股本0.5933% [1] 激励对象构成 - 激励对象包含外籍员工，均为公司核心技术人员或业务人员，在产品设计、市场营销、仓储物流等环节发挥关键作用 [1] - 激励计划排除独立董事、监事及持股5%以上股东或实际控制人及其直系亲属 [1] - 公司全部有效期内股权激励标的股票总数未超股本总额20%，单一激励对象获授股票未超股本总额1% [1]

股权激励计划概述 - 公司拟实施2025年限制性股票激励计划 采用第二类限制性股票作为激励工具 股票来源为定向发行A股普通股 [1] - 计划授予权益总计不超过354.74万股 占公司股本总额40,238.85万股的0.88% 为一次性授予无预留权益 [1][12] - 激励对象不超过171人 包括董事、高级管理人员及核心技术业务人员（含外籍员工） [2][10][11] 授予价格及定价机制 - 限制性股票授予价格确定为每股11.86元 [2] - 定价依据公告前1个交易日股票交易均价19.76元的50%（9.88元）与前60个交易日均价18.79元的50%（9.40元）中较高者 最终定价高于两者 [17] 时间安排与归属机制 - 计划有效期自授予之日起最长不超过60个月 [2][14] - 归属分三个批次执行：首次归属期为授予后12-24个月（归属比例30%） 第二次为24-36个月（40%） 第三次为36-48个月（30%） [14][15] - 激励对象须满足12个月以上任职期限要求方可归属 [18] 业绩考核标准 - 公司层面考核2025-2027年度业绩指标：2025年营业收入增长率目标值16.83% 触发值10.99% [18] - 2026年营收增长率目标46.03%（触发值38.73%） 净利润增长率目标32.25%（触发值25.64%） [18] - 2027年营收增长率目标67.94%（触发值59.54%） 净利润增长率目标52.09%（触发值44.48%） [18] - 个人绩效考核分优秀（100%归属）、良好（70%）、合格（50%）及不合格（0%）四档 [19][20] 会计处理与成本影响 - 股份支付费用采用Black-Scholes模型测算 参数包括股价19.98元/股 波动率46.80%-43.00% 无风险利率1.50%-2.75% [25] - 激励成本将在2025-2028年间摊销 具体费用金额未披露但明确对经营业绩产生可量化影响 [26] 特殊情形处理机制 - 公司出现重大违法违规、财务报告被出具否定意见或未按承诺分红时 计划终止且未归属股票作废 [27] - 激励对象离职、丧失劳动能力或身故时 未归属股票作废 已归属部分需完成个人所得税缴纳 [28][29][30] 管理机构与实施程序 - 股东大会为最高决策机构 董事会负责执行管理 监事会履行监督职责 [8][9] - 激励对象名单需经10天公示并由监事会核查 股东大会审议通过后60日内完成授予 [11][12]

激励计划核心内容 - 公司拟实施2025年限制性股票激励计划 采用第二类限制性股票作为激励工具 股票来源为定向发行A股普通股 [1] - 授予权益总数不超过354.74万股 占公司总股本40,238.85万股的0.88% 为一次性授予无预留权益 [1] - 授予价格确定为每股11.86元 依据公告前1个交易日股票交易均价19.76元的60%及前60个交易日均价18.79元的63%综合确定 [16] 激励对象范围 - 激励对象总人数不超过171人 包括董事 高级管理人员及核心技术业务人员（含外籍员工） [2][10][11] - 外籍员工被纳入激励范围 因其在产品设计 市场营销和仓储物流等环节发挥重要作用 [11] - 明确排除独立董事 监事 持股5%以上股东及实际控制人直系亲属 [3][11] 时间安排与归属条件 - 计划有效期最长60个月 自授予日起算 [2][14] - 归属安排分三个批次：首次归属30%（授予后12-24个月） 第二次40%（24-36个月） 第三次30%（36-48个月） [14] - 激励对象需满足12个月以上任职期限要求 并通过公司层面业绩考核与个人绩效考核 [17][18][19] 业绩考核指标 - 公司层面考核2025-2027年营业收入与净利润增长率 2025年营收增长率目标值16.83% 触发值10.99% [18][19] - 2026年要求营收增长46.03%（触发值38.73%）且净利润增长32.25%（触发值25.64%） [18][19] - 2027年营收增长目标67.94%（触发值59.54%） 净利润增长目标52.09%（触发值44.48%） [19] - 个人绩效考核分优秀（100%归属） 良好（70%） 合格（50%） 不合格（0%）四档 [19] 管理机构与实施程序 - 股东大会为最高决策机构 董事会负责执行 监事会履行监督职责 [8][9] - 计划需经股东大会审议通过 且需经出席股东所持表决权2/3以上同意 [23] - 授予需在股东大会通过后60日内完成 否则计划终止 [11][14] 股份调整与会计处理 - 资本公积转增股本 派送股票红利等情况下限制性股票数量与价格将相应调整 [27][28][29] - 股份支付费用采用Black-Scholes模型测算 参数包括股价19.98元 波动率46.8%-43% 无风险利率1.5%-2.75% [31] - 激励成本将在2025-2028年期间摊销 预计对经营业绩产生一定影响但整体利大于弊 [32][33] 特殊情形处理 - 公司发生重大违法违规或财务报告被出具否定意见时 计划终止且未归属股票作废 [17][36] - 激励对象离职 被解聘或身故时 未归属股票将视具体情况作废或由继承人承接 [37][38][39] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助 激励对象需自筹资金认购股票 [2][34]