投资评级 - 报告对世运电路的投资评级为“增持”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年实现营业收入55.77亿元，同比增长11.05%，归属母净利润6.84亿元，同比增长1.37% [7] - 2026年第一季度营业收入13.22亿元，同比增长8.63%，但归属母净利润为3663万元，同比下滑79.63%，主要受原材料价格高位及汇率波动导致的财务费用增加影响 [7] - 公司正通过协商控价、优化供应链、套期保值等措施应对短期压力，预期后续业绩将实现反弹提升 [7] - 公司正进行历年最大规模的资本开支，以加快产能布局，具体包括：1) 投资不超过2亿美元在泰国建设120万平方米高端PCB项目，已于2026年第一季度试投产；2) 投资约15亿元人民币建设“芯创智载”项目，设计年产能66万平方米，迈向半导体封装领域，预计2026年中建成投产；3) 推进定增募投项目，拟投资6.29亿元，新增年产70万平方米双面板、多层板及HDI板产能 [7] - 基于上述情况，报告预计公司2026-2028年将实现营业收入80.20亿元、116.31亿元、170.13亿元，归母净利润11.02亿元、18.19亿元、30.54亿元，对应市盈率分别为34.7倍、21.0倍、12.5倍 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为80.20亿元、116.31亿元、170.13亿元，同比增长率分别为43.8%、45.0%、46.3%；归母净利润分别为11.02亿元、18.19亿元、30.54亿元，同比增长率分别为61.1%、65.1%、67.9%；每股收益分别为1.53元、2.52元、4.24元 [6] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的21.1%提升至2028年的26.1%；净资产收益率将从2025年的10.5%大幅提升至2028年的35.0% [6][8] - 估值指标：以2026年4月29日收盘价54.71元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为34.7倍、21.0倍、12.5倍；市净率分别为5.5倍、5.0倍、4.4倍 [6][8]