报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：99.96元 [5] - 核心观点：随着下游需求爆发及行业供需格局改善，公司2026年第一季度盈利能力实现快速提升，业绩拐点已现。作为隔膜环节龙头，公司将充分受益于本轮锂电行业上行周期，隔膜业务有望实现进一步增长 [1] 财务表现与预测摘要 - 2025年业绩扭亏为盈：实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.43亿元，同比实现扭亏为盈 [11] - 2025年第四季度表现强劲：营业收入40.89亿元，同比增长51.52%，环比增长8.17%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长3270.30% [11] - 2026年第一季度业绩亮眼：营业收入39.08亿元，同比增长43.21%，环比微降4.44%；归母净利润2.60亿元，同比大幅增长901.70%，环比增长13.74% [11] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为187.00亿元、241.00亿元、288.00亿元，同比增长率分别为37.2%、28.9%、19.5% [3] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.41亿元、38.05亿元、48.05亿元，同比增速分别为1542.4%、62.5%、26.3% [3] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股净收益分别为2.38元、3.87元、4.89元 [3][11] 隔膜业务经营状况 - 产能利用率高企：2025年产能利用率达94.91%，隔膜出货量达128.40亿平方米，同比增长45.50%，市场份额位居行业首位 [11] - 盈利能力显著修复：2025年隔膜业务毛利率回升至18.01%，同比大幅提升10.62个百分点 [11] - 行业格局改善：隔膜行业历经三年下行周期后，2025年随着行业反内卷推进及下游锂电需求爆发，供需格局从宽松逐步转向紧平衡 [11] 技术研发与产品进展 - 推出新一代产品：自主研发并推出第二代5μm高强基膜产品，具有超薄、高强度的特性，可提升电池储能容量 [11] - 布局固态电池技术：前瞻性布局固态电池材料领域，硫化物固态电解质十吨级中试产线已全线贯通并打通连续成膜工艺，在超纯硫化锂、硫化物电解质、硫化物电解质膜等产品的核心指标上取得突破性进展，技术水平处于行业领先地位 [11] 市场与估值数据 - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为12%、63%、199%；相对指数升幅分别为2%、56%、147% [10] - 当前估值：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为34.80倍 [3] - 可比公司估值：参考2026年可比公司平均市盈率水平为34.35倍 [13] - 估值基础：给予公司2026年42倍市盈率，对应目标价99.96元 [11] - 当前市值：总市值814.68亿元 [6]